市場(chǎng)人士指出，后半周企業(yè)繳稅影響將有所顯現(xiàn)，加上跨季資金需求逐漸升溫，資金面恐難續(xù)月初寬松之勢(shì)，但逆回購(gòu)余額大幅下降拓寬了央行騰挪空間，外匯占款亦有望恢復(fù)增長(zhǎng)，加上季末財(cái)政支出較多，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季的概率在上升。

　　逆回購(gòu)繼續(xù)停做

　　11日早間，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量較高，可吸收政府債券發(fā)行繳款和央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，9月11日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。當(dāng)日到期的400億元逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。

　　9月以來(lái)，央行持續(xù)通過(guò)OMO進(jìn)行流動(dòng)性凈回籠。截至9月11日，9月以來(lái)央行僅開(kāi)展逆回購(gòu)操作400億元，另開(kāi)展MLF操作2980億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠2915億元；6個(gè)交易日中，僅9月7日因央行一次性續(xù)做全月到期MLF，實(shí)現(xiàn)凈投放1285億元。

　　鑒于央行保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定的基調(diào)和開(kāi)展“削峰填谷”的策略，央行不斷進(jìn)行流動(dòng)性凈回籠，恰恰說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性不存在太大問(wèn)題。上周市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)平穩(wěn)偏寬松態(tài)勢(shì)，短期貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)走低，銀行間市場(chǎng)具有代表性的7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率(DR007)降至2.80%一線，隔夜回購(gòu)利率(DR001)降至3.13%，較8月末下行20BP左右。

　　11日，在央行持續(xù)“抽水”之下，市場(chǎng)資金面略微收斂，但總體仍算寬松，平頭寸難度不太大。從回購(gòu)利率走勢(shì)上看，11日，DR001漲2BP至2.62%，DR007漲4BP至2.87%，跨季的DR021大漲24BP.

　　平穩(wěn)跨季概率不小

　　央行持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，且進(jìn)入每月中旬，季節(jié)性擾動(dòng)因素將有所增多，機(jī)構(gòu)也開(kāi)始著手進(jìn)行跨季準(zhǔn)備，資金面料難續(xù)月初寬松之勢(shì)，但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，9月資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季的可能性不小。

　　中信建投證券黃文濤團(tuán)隊(duì)指出，相較于前兩月，9月資金面或?qū)⒂瓉?lái)難得的持續(xù)平穩(wěn)期。9月資金面情形與6月存在諸多相似之處，首先，從資金面潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)看，二者均處于季末，面臨季節(jié)性因素以及監(jiān)管考核壓力，從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，前期市場(chǎng)多傾向于悲觀。但市場(chǎng)充分準(zhǔn)備，特別是央行更為側(cè)重資金面維穩(wěn)，推出28天逆回購(gòu)，最終資金面不緊反松。其次，在資金面特殊關(guān)口，監(jiān)管加強(qiáng)協(xié)調(diào)性，銀行同業(yè)存單發(fā)行從此前“量縮價(jià)漲”轉(zhuǎn)向“量增價(jià)跌”，市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)順利消化，銀行體系資金面穩(wěn)定不再是個(gè)疑問(wèn)號(hào)。第三，從財(cái)政存款季節(jié)變化來(lái)看，6月和9月財(cái)政支出力度較大，對(duì)資金面均有明顯利好；第四，從外部貨幣政策來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)有望繼續(xù)加息縮表，但美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊對(duì)國(guó)內(nèi)匯率壓力不大，不改變短期內(nèi)人民幣持續(xù)升值態(tài)勢(shì)。

　　市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，預(yù)計(jì)本周后半周，企業(yè)繳稅的影響將開(kāi)始顯現(xiàn)，而9月中旬也是機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨季準(zhǔn)備的關(guān)鍵時(shí)期，資金面有所收斂的可能性較大，但同業(yè)存單續(xù)發(fā)順暢，化解了資金面的一大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，人民幣連續(xù)升值之下，外匯占款也有望提供正貢獻(xiàn)，季末財(cái)政支出也值得期待，加上當(dāng)前逆回購(gòu)余額所剩無(wú)幾，央行通過(guò)OMO給予流動(dòng)性支持的空間很大，因此資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季的概率不小。

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