農機概念股：

　　蘇常柴A（7 +0.86%，咨詢）：公司為農機“心臟”發(fā)動機主要生產廠商，公司主要生產單缸、多缸中小功率柴油機，是全國小柴行業(yè)中產品品種最全、功率覆蓋面最廣、主導產品均有自主知識產權的企業(yè)。目前擁有的單缸柴油機廣泛應用于拖拉機、聯(lián)合收割機、發(fā)電機組、工程機械、船舶等領域，單缸柴油機產銷量行業(yè)第一。公司2014年經營目標是柴油機產品銷售122萬臺，銷售收入32億元，出口創(chuàng)匯4500萬美元。

　　吉峰農機（6.75 +0%，咨詢）：公司主要從事國內外名優(yōu)農機產品的引進推廣、品牌代理、特許經營、農村機電專業(yè)市場開發(fā)，已形成傳統(tǒng)農業(yè)裝備、載貨汽車、農用中小型工程機械、通用機電產品等四大骨干業(yè)務體系，同時開展泵站及節(jié)水灌溉工程勘測設計、設備供應、安裝施工等業(yè)務。公司具備國家一級農機營銷企業(yè)資質，是國內最大的農機連鎖企業(yè)，也是我國農機流通行業(yè)首家上市公司。公司率先在行業(yè)內成功將連鎖經營模式應用于農機流通領域。截止2013年末，公司擁有直營店223家代理經銷店2449家，分布到全國24個省域。

　　中葡股份（5.38 -0.74%，咨詢）：作為國內唯一與巴菲特投資的Deere&CO（約翰。迪爾）合資的上市公司，子公司新疆新天約翰迪爾農業(yè)機械開發(fā)有限公司主營采棉機等先進機械設備。公司在新疆擁有15萬畝的釀酒葡萄基地，分布在天山北麓及伊犁河谷地帶，東起阜康、西至伊犁霍爾果斯，均位于北緯44度，與世界著名的葡萄酒產地法國波爾多和美國加州同處一緯線。

　　一拖股份（9.11 +2.36%，咨詢）：公司是我國“一五”期間建設的156個重點項目之一，多年來一直專注于農用拖拉機的開發(fā)、生產與銷售，目前是我國規(guī)模最大、技術最先進、綜合實力最強的拖拉機生產企業(yè)之一，主導產品包括大、中、小系列輪式拖拉機和履帶式拖拉機，以及非道路用柴油機等。公司的技術實力代表著國內拖拉機領域的最高水平。公司已具有國內最完整的17-380馬力拖拉機產品系列，是我國農機行業(yè)實現(xiàn)進口替代的重要力量。

　　智慧農業(yè)（6.72 +0.3%，咨詢）：公司已有三款產品通過國際認證并進入美國加州補貼目錄，首款產品3.5KW-4KW水平軸并網(wǎng)機型基本定型并進行了市場布點。公司連續(xù)十一年雄居全國同行第一。“江動”產品曾榮獲國家質量金質獎，被確定為江蘇省重點名牌產品，國家產品質量免檢產品，“JD”商標為中國馳名商標，“江動”牌發(fā)動機被評為“中國名牌產品”。在發(fā)展戰(zhàn)略上，公司仍將以農機為主，打造最有中國特色的農機龍頭企業(yè)，最終成為中國農機業(yè)的勞斯萊斯。公司力爭3—5年內成為行業(yè)領導者，實現(xiàn)“國內領先，世界一流”的戰(zhàn)略發(fā)展目標。

　　吉峰農機：股價充分調整，投資價值凸顯

　　事件。

　　近日吉峰農機股價已經充分調整，距離股價最高點已有近50%跌幅，投資價值凸顯。

　　投資要點。

　　1.態(tài)度明確：“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略轉型。

　　公司在2015年5月股東大會上明確表示將結合原有業(yè)務開始“互聯(lián)網(wǎng)+”行動，重點探索旗艦店建設項目模式；加速培育金融服務業(yè)務平臺（融資租賃、擔保、內部銀行等）；加快電商業(yè)務發(fā)展，重點是中小型通用農機產品、零配件產品；培育示范合作社和合作聯(lián)社平臺。

　2.早有行動：按照平臺型公司的運作思路，已建成電商、資訊、即時通訊平臺。

　　公司在2013年就開始尋求轉型之路，結合互聯(lián)網(wǎng)先后采取了一系列行動，并且已經按照平臺型公司的運作思路在完善各方面的布局：

　　（1）電商平臺。2014年4月，公司推出國內首個農機行業(yè)網(wǎng)上交易平臺--吉峰易購商城，采用線上下單+線下實體門店配送的商業(yè)模式，同時加入了一些純市場化的產品加強運作能力，依托現(xiàn)有物流體系直接進行網(wǎng)上交易；

　　（2）資訊平臺。2015年5月，公司設立農吉匯農業(yè)科技有限責任公司，重點發(fā)展農業(yè)技術推廣服務，農機服務，農業(yè)信息查詢服務等。同月，公司正式上線運營農吉匯資訊平臺，集合各應用子平臺，形成農業(yè)綜合服務平臺，依托公司線下實體店、經銷商等網(wǎng)絡優(yōu)勢，形成開放互助的三農服務綜合型信息平臺，打造農業(yè)生態(tài)圈。

　　（3）即時通訊平臺。2015年5月，農吉匯與成都創(chuàng)智云科技股份有限公司達成戰(zhàn)略協(xié)議，合作開發(fā)基于云平臺的農吉匯綜合服務平臺北斗應用APP項目。公司將借助于創(chuàng)智云科技已有的云平臺、北斗導航系統(tǒng)等端技術優(yōu)勢，發(fā)揮行業(yè)產業(yè)資源優(yōu)勢，推廣農業(yè)信息服務生態(tài)鏈建設并挖掘行業(yè)縱深開拓。

　　3.未來行動：依托產業(yè)基金進一步布局“互聯(lián)網(wǎng)+”。

　　2013年公司與九鼎投資共同發(fā)起設立三農九鼎并購基金作為公司產業(yè)并購整合的平臺。三農九鼎并購基金是農機流通行業(yè)成立的首支并購基金，主要以農機流通企業(yè)及相關領域企業(yè)項目為主要投資方向，吸引社會金融資本進入農機流通行業(yè)，推動農機流通行業(yè)的進一步發(fā)展并開拓新的金融工具和資金渠道。我們判斷該產業(yè)基金將主要投向農機“互聯(lián)網(wǎng)+”項目，在示范效用下，公司有可能通過設立更多產業(yè)基金的形式進行外延式業(yè)務拓展。

　　4.收購提供業(yè)績保障，走出虧損風險公司2013年、2014年連續(xù)兩年業(yè)績虧損，特別2014年業(yè)績虧損3.63億元，較上年增虧151.86%，公司采取了一系列措施規(guī)避今年進一步虧損的風險：

　　（1）虧損資產剝離。目前公司已經將導致公司連年虧損的工程機械業(yè)務剝離，剝離后公司實現(xiàn)后臺的優(yōu)化，人員費用減少，實現(xiàn)存量優(yōu)化，公司今年一季度實現(xiàn)了扭虧為盈。

　　（2）收購吉林康達。2015年4月公司宣布擬收購吉林康達85%股權，2013年、2014年該公司凈利潤分別為2842.55萬元和3027.08萬元。預計該公司2015年-2017年扣除非經常性損益后的凈利潤分別為2488萬元、2511萬元、2513萬元。

　　（3）收購寧夏吉峰。2015年4月公司宣布收購寧夏吉峰41%股權。根據(jù)對賭協(xié)議，寧夏吉峰在2015年的扣非凈利潤不低于960萬元，2015年-2017年的累計扣非凈利潤總和不低于2940萬元。

　　5.盈利預測：對標諾普信（11.95 +1.27%，咨詢）公司合理市值200億以上，上調為“強烈推薦”評級在二級市場中，我們認為和公司最具有可比性的是諾普信公司，該公司主要從事產前農資生產資料的生產銷售，吉峰農機主要從事產前生產工具農機的銷售。從2015年初至今，諾普信的市值由60億增長至213億，增幅達255%，最高市值286億元。

　　目前吉峰農機的市值為57億，具有較大的上漲空間，為此我們上調公司為“強烈推薦評級”。

　　預計2015-2017年公司營收為37.2/42.1/47.8億元，凈利潤1788/3332/4497萬元，對應EPS為0.05/0.09/0.13元。

　　風險提示“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型失敗，土地流轉低于預期，農機銷售低迷。

　　中葡股份：收入逆勢增長期待定增推動盈利發(fā)轉

　　事件：

　　3月8日，中葡股份公布2013年年報。2013年1-12月，公司營業(yè)總收入5.52億元，同比下滑10.81%；歸屬上市公司股東凈利潤1573萬元，同比增長58.07%。

　　投資要點：

　　酒類收入同比增9.56%，費用率升至67.52%，營業(yè)利潤-1.4億。

　　2013年，公司酒類收入4.35億，同比增9.56%；毛利率65.06%，較12年提升4.3個百分點。2013年全國葡萄酒行業(yè)產量-14.59%，收入-9%、利潤-20%；公司逆勢實現(xiàn)了9%的收入增速實屬不易，為此也投入了大量的資源在銷售體系建設上，導致主業(yè)虧損。公司13年三項費用率較12年提高14.5個百分點至67.52%，其中銷售費率34.07%（+8.18%）、管理費用率12.87%（+0.65%）、財務費用率20.58%（+5.68%）。高企的費用率導致公司13年營業(yè)利潤為-1.42億。公司通過出售房產資產，貢獻非經常損益約1.1億，扣非后凈利約-9500萬元。

　　定增加碼營銷體系建設和降低財務成本，將成為公司扭頹契機。

　　公司1月30日公告，擬以不低于3.34元/股定增不超過4.49億股，募資不超過15億元，其中4.5億元償還銀行借款，10.5億元完善營銷體系。公司此次定增的發(fā)力點仍在繼續(xù)擴張營銷體系，計劃建設輻射全國的約4000個營銷網(wǎng)點（體驗店、專賣店、專柜等），擬在西北、華北、華東和西南等區(qū)域設立7-8個大型倉儲和物流中心及25-30個小型倉儲和物流中心。此外，定增資金償還債務也將大幅降低公司目前高企的財務成本。我們預期，定期項目的實施一方面將推動公司收入增速再上臺階，另一方面也將帶來費用率的下降，從而實現(xiàn)公司盈利能力的大幅改善。

　　關鍵假設和投資建議：

　　我們對于以下預期的關鍵假設是公司定增融資計劃在14年順利完成，并在14年著手實施定增方案的營銷網(wǎng)絡項目和完成償還銀行債務。

　　預計14、15年公司營業(yè)收入增速為14.0%、35.0%，凈利潤增速為458.2%、凈利潤119.6%，EPS為0.07、0.15元。考慮到公司未來盈利能力的快速上行可能性，給予4.5元目標價（對應15年30倍PE），“謹慎推薦”評級。

　　風險提示：定增方案無法按時推進、渠道建設效果不如預期、食品安全問題

　　一拖股份13年年報點評：業(yè)績略低于預期，期待國企改革破題

　　事件：公司公布年報，實現(xiàn)收入109.65億元，同比下降3.99%，歸屬于母公司股東的凈利潤2.22億元，同比下降31.7%，其中四季度實現(xiàn)營收17.70億元，同比下滑19.33%，歸屬于母公司股東凈利潤虧損0.138億元，同比下降134.73%，低于預期。

　　下半年中大拖市場競爭加劇，是公司業(yè)績下滑的主要原因。13年下半年以來，我們認為大中拖市場競爭加劇主要有以下幾點原因：1、受國家購機補貼資金重點轉移，市場對于傳統(tǒng)大中拖產品的需求日趨減緩，主要表現(xiàn)為大輪拖增速較緩，中輪拖增速稍高用戶需求向后端升級趨勢顯現(xiàn)；2、持續(xù)繁榮的農機行業(yè)吸引了越來越多的競爭者，中小廠商祭出價格戰(zhàn)大旗，市場集中度有所下降。受大環(huán)境影響，公司收入增長乏力是今年業(yè)績下滑的主要原因。3、公司費用率及資產減值較大（13年減值率超過1%）也是公司業(yè)績下滑的重要原因之一.　除去中型輪拖外，其他各類輪拖產品13年銷量均出現(xiàn)下滑。全國大中型拖拉機銷量373，616臺，同比增長3.18%，主要表現(xiàn)為大輪拖增速較緩，中輪拖增速稍高；小型輪式拖拉機銷量331，866臺，同比下降6.4%。2013年度，公司大中型拖拉機銷量87，298臺，與去年基本持平，其中大輪拖銷量37，337臺，同比下降11.8%；中輪拖銷量48，874臺，同比增長17.13%；履帶拖拉機銷量1，087臺，繼續(xù)出現(xiàn)下降，同比下滑28.06%；小輪拖銷量18，730臺，同比下降30.48%。

　　費用率同比大幅增長，公司盈利能力下滑：2013年3月，長拖并入并表后，公司費用增長較快。公司全年費用率為12.21%，同比提高了2.21個百分點。其中由于大功率柴油機一期項目完成并轉成固定資產，公司新增折舊月1，000萬元，同比公司在研發(fā)方面的投入的增加，使得同期管理費用又去年的6.58%的基礎上又增長了1.06個百分比，財務費用方面，由于匯兌損失增加、公司發(fā)行企業(yè)債，營收賬款增加，公司財務費用大幅激增，同比增長118.0%。由于費用率的大幅增長，公司業(yè)績下滑速度遠快于公司收入下滑速度，公司盈利能力出現(xiàn)較大下滑的動能。

　　農機行業(yè)增長依舊，公司14年營收有望平穩(wěn)過渡：根據(jù)農機協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2013年全國規(guī)模以上農機企業(yè)主營業(yè)務收入3571.58億元，同比增長16.31%，較2012年同期增幅下降約1.53個百分點。我們認為雖然去年農機購置補貼拖拉機這塊基本持平，但行業(yè)仍舊維持了旺盛的增長勢頭，公司14營收這塊有望出

　　行業(yè)整合度下降，公司承壓。由于受到國外農產品（15.01 +4.6%，咨詢）進口的沖擊，14國內農產價格異常疲軟，以及全款購機、審批權到縣級單位的補貼政策也對行業(yè)有一定負面影響，農民的收入增速明顯放緩，購買大中型農機具的需求有所減弱。結合我們從農業(yè)協(xié)會了解的拖拉機銷售情況來看，所有我們有理由預測今年全年總體來看中大拖拉機行業(yè)整體水平將與去年保持基本持平及略有增長的態(tài)勢，但全行業(yè)價格戰(zhàn)的風險極大，整體看全行業(yè)有產能過剩的風險，行業(yè)集中度可能出現(xiàn)下降，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績可能將繼續(xù)承壓。

　　14年期待公司國企改革破題。公司作為幾十年歷史的中國名牌企業(yè)，歷經多種改制風波，在行業(yè)內的龍頭地位是無需置疑的，但單一產品的局限性，以及大股東同業(yè)競爭關系的鉗制，都對公司業(yè)績的波動產生了非常負面的影響。而從其他行業(yè)的國企改革來看，不管是管理機制、還是股權關系來看，做的最好的就電器行業(yè)的格力電器（16.46 +0.3%，咨詢）。期待未來一拖股份能夠在國企改革（引入戰(zhàn)略投資者、突破同業(yè)競爭增加多品類農機品種、實現(xiàn)股權激勵）的道路上向格力學習，我們在這里也期待公司14年國企改革破題。

　　維持謹慎推薦評級我們調低公司14-15年EPS分別為0.35元、0.34元，對應PE分別為23.38倍和24.49倍。考慮到公司今年全年的整體業(yè)績將會較為平穩(wěn)，我們維持謹慎推薦的評級。

　　風險提示：宏觀經濟持續(xù)低迷，今年國家農機補貼總額低于預期，農產品價格下跌，農民收入銳減。

　　蘇常柴A：營業(yè)收入平穩(wěn)，毛利率小幅下滑

　　2010年三季報顯示，1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.38億元，同比增長13.26%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.02億元，同比下降58.75%；實現(xiàn)凈利潤8963萬元，同比下降56.70%；其中歸屬于母公司凈利潤8872萬元，同比下降56.88%；實現(xiàn)基本每股收益0.16元。

　　其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元，同比增長1.75%；營業(yè)利潤2760萬元，同比下降5.82%；歸屬于母公司凈利潤2616萬元，同比增長53.47%；單季度基本每股收益0.05元。

　　三季度公司收入小幅增長。公司主要從事單缸機、多缸機、柴油機配件和發(fā)電機組等的制造與銷售，其中單缸機、多缸機是公司業(yè)績的主要來源。2010年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.38億元，同比增長13.26%；其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元，同比增長1.75%。

　　毛利率有所下降。由于原材料上升等原因，三季度公司毛利率12.96%，環(huán)比小幅下降0.42個百分點。但由于公司致力于調整產品結構，提高毛利率較高的多缸機的銷售占比，我們預測3年內公司毛利率將保持在15%左右的水平。

　　1-9月凈利潤較去年大幅減少。2010年1-9月份，公司實現(xiàn)凈利潤8963萬元，同比下降56.70%，主要原因是投資收益的大幅減少。2009年上半年公司出售了劃分為交易性金融資產的450萬股“福田汽車（5.76 +1.41%，咨詢）”股票及將公司所持有的35117105股“凱馬B（0.81 +0.37%，咨詢）”股份以每股5.33元的價格全部轉讓給中國恒天集團公司產生的一次性稅前收益155，467，758.02元。而本年度未發(fā)生一次性收益。三季度凈利潤同比增長62.95%，公司實現(xiàn)凈利潤2636萬元，主要原因是三季度公司營業(yè)外收入的增加和營業(yè)外支出的減少。三季度營業(yè)外收入667萬元，其中處置固定資產凈收益6，05萬元。

　　盈利預測與評級。我們預計公司2010~2012年每股收益分別為0.39元、0.48元和0.56元，按照10月22日收盤價11.00元計算，對應的動態(tài)PE分別為28倍、23倍和20倍，我們維持“中性”投資評級。

　　風險提示：1）國家對農機扶持政策變動的風險；2）多缸柴油機需求波動的風險；3）投資收益波動的風險。

　　智慧農業(yè)：轉型路中，關注新農人服務平臺進展

　　事件：8月29號，公司發(fā)布2015年半年報。報告期內，實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億，同比降低17.1%；歸屬于上市公司股東凈利潤2853萬，同比降低29.57%。

　　我們的分析和判斷：

　　1、業(yè)績下滑，仍在轉型道路上。報告期內，國內宏觀經濟形勢依舊低迷，行業(yè)政策進行調整，以及內部公司產品、市場結構因素綜合影響，導致2015年上半年公司機械制造板塊收入同比下降，拖累公司整體業(yè)績。同時公司戰(zhàn)略轉型農業(yè)信息化，已在團隊建設、商業(yè)模式確立、開拓客戶等方面布局。

　　2、打造“新農人”運營服務平臺，預計15年加速加速搶占農村入口，平臺價值將逐步顯現(xiàn)。

　　江淮動力收購上農信后，戰(zhàn)略轉型農業(yè)信息化。未來公司平臺將由“系統(tǒng)+中間服務+電商”三大部分構成，形成一個完整的“生產+市場”的平臺，公司將通過對接上下游形成完整的全國性的“農資交易-生產-農產品銷售”閉環(huán)農業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　3、“新農人”面臨生產、管理、交易效率低下等眾多痛點，（移動）互聯(lián)網(wǎng)改造空間大！農業(yè)（種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)）具有巨大的改造空間，以合作社為例：合作社問題：1）“假合作社”泛濫，大量合作社注冊為騙取補貼，合作社管理水平低下；2） 生產效率低下；3）融資難；4）銷售難；5）大量假冒偽劣農資產品。

　　投資建議：我們預計公司2015/16/17年凈利潤0.9/1.5/1.9億。我們認為公司戰(zhàn)略轉型“新農人”運營服務平臺，市場空間巨大，公司具有不可復制的競爭優(yōu)勢。我們維持公司“買入-A”評級。

　　風險提示：轉型不達預期。

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