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　　財經365訊(編輯 錢多多）東陽光科(600673)從5月31日開始停牌，并向證監會提交了發行股份購買資產的申請，公司擬向宜昌東陽光藥業購買其持有的東陽光藥22,620萬股內資股股份(占東陽光藥股份總數的50.04%)。

　　此次交易中的標的公司東陽光藥是港股上市公司,專注于抗病毒、內分泌及代謝性疾病、心血管疾病等治療領域產品開發。

　　《號外財經》在閱讀東陽光科提交的重組草案時發現，標的公司營業收入過于集中單一產品、銷售費用遠超研發支出。

　　1、營收依賴單一產品，專利有過期風險

　　根據草案披露，2015年、2016年和2017年1-10月，東陽光藥的主營業務收入分別為6.93億元、9.41億元和11.30億元，其中來自其核心產品可威的銷售收入分別4.5億元、7.4億元和9.7億元。

　　在報告期內，可威單一產品占該公司營業收入的比例在逐年上升，分別為65.38%、78.2%和84.95%。

　　如果將來來自可威的銷售收入在營業收入中占比持續上升或持續保持超高占比，一旦市場上出現替代產品，可威的銷量出現下滑，將會對東陽光藥的未來經營和財務狀況產生較大不利影響。

　　除了營業收入過于依賴單一產品外，東陽光藥的專利許可有終止的風險，核心產品的最后一個專利將在2024年到期。

　　自2006年3月起，磷酸奧司他韋許可方同意將生產活性成分為磷酸奧司他韋的藥物以及于中國境內的銷售該等藥物的權益授予深圳東陽光實業，以及同意深圳東陽光實業將該權益授予東陽光藥。根據現行有效的《許可協議》，有效期至授權許可的專利中最后一個專利到期(2024年3月10日)或被宣告無效或不可實施之日，在協議有效期內，僅允許被許可方，即深圳東陽光實業提起無因終止。如果現有協議被終止，則可能對標的公司生產及銷售核心產品可威的能力造成影響，從而對標的公司的業務、營運及財務狀況造成重大不利影響。

　　2、研發支出不到銷售費用的一半

　　作為一家制藥企業，產品研發對于公司的未來發展至關重要，研發支出的多少從某種程度上反映了公司對產品研發的重視程度。

　　《號外財經》從草案中了解到，2015年、2016年及2017年1-10月，東陽光藥的研發支出5,230.29萬元、6,423.63萬元和9,348.13萬元，分別占到當期營業收入的比例為7.5%、6.8%和8.2%。

　　與銷售費用相比，東陽光藥的研發支出更顯得有些單薄。2015年、2016年及2017年1-10月，東陽光藥的銷售費用分別為7,728.58萬元、18,088.65萬元和24,245.76萬元，占到當期營業收入的比例分別為11.13%、19.21%和21.30%。不論具體金額還是占營收的比重都在逐年大幅攀升。

　　在報告期內，東陽光藥營業收入的復合增長率為28%，研發投入的復合增長率為34%,而同期銷售費用的復合增長率為77%，銷售費用增速遠超營業收入增速。甚至可以說，東陽光藥的營收增長主要是由高速增長的銷售費用投入所帶來的。

　　另據草案披露，東陽光藥的銷售費用主要為學術推廣費、業務招待費、銷售人員工資、差旅費、會議費等。

　　雖然，銷售費用和研發費用多誰少并不能完全判定一家公司是否優秀，但是，從行業角度來看，研發上投入更多的醫藥企業總體上會走的更加穩健，也會走的更遠。

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