2017年股票冰火兩重天
2017年以來，大股票上漲非常明顯。
大市值藍(lán)籌為代表的申萬50指數(shù)在2017年上漲了接近35%，而創(chuàng)業(yè)板和中小板都以下跌報(bào)收，其中創(chuàng)業(yè)板下跌超過15%。刪掉400只新股，2017年上漲的個(gè)股差不多就只有700只，而下跌的個(gè)股高達(dá)2300只。
有人戲稱2017年是TMT年，凡是買TMT的都賺錢了，T是騰訊，MT是茅臺(tái)。
2017年指數(shù)漲跌幅（%）
2017年以來，申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè)，漲幅最大的是以白酒為代表的食品飲料行業(yè)，接著是鋼鐵、非銀金融、有色金屬等行業(yè)。
整體來看，股票下跌的居多，主要跟IPO的擴(kuò)容有關(guān)。2017年，IPO的數(shù)量超過400只，市場(chǎng)的擴(kuò)容使之前創(chuàng)業(yè)板的估值有所修復(fù)。
而漲價(jià)的食品飲料，比如白酒，集中在細(xì)分行業(yè)里的寡頭，茅臺(tái)、五糧液。另外家電，以品牌家電為主，比如格力、美的，這些已經(jīng)形成寡頭的細(xì)分行業(yè)。這也從側(cè)面說明了，中國已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)的時(shí)代。
2017年行業(yè)漲跌幅（%）
2017年行業(yè)的邏輯就是估值。
我們看一下估值的情況，申萬50雖然在2017年上漲比較多，但現(xiàn)在的平均估值只有13倍的市盈率；而創(chuàng)業(yè)板雖然下跌比較大，現(xiàn)在還是接近48倍左右的市盈率，雖然估值有所下降，但是創(chuàng)業(yè)板整體還是偏高估的。
指數(shù)市盈率
2018年股票市場(chǎng)難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)
股票市場(chǎng)漲跌的主要因素：企業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE、市場(chǎng)利率以及企業(yè)估值。
1、企業(yè)盈利ROE
2017年的企業(yè)利潤上升大多是和房地產(chǎn)相關(guān)性高的周期性行業(yè)，這些行業(yè)在2018年大概率難有上升，今年盈利的下拉力量來自地產(chǎn)周期和高基數(shù)效應(yīng)。
我們通過研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資與 PPI 高度相關(guān)，當(dāng)房地產(chǎn)投資同比增長率反彈時(shí)，PPI 同比增長率也跟著反彈，當(dāng)房地產(chǎn)投資增速下滑時(shí)，PPI 也會(huì)跟隨下滑。2016年10月份的限購政策以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資已有下滑趨勢(shì)。
所以2018年 PPI 大概率會(huì)跟隨房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑，從而影響企業(yè)ROE的增長率。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和PPI相關(guān)性
2、市場(chǎng)利率
國內(nèi)繼續(xù)金融去杠桿，美國加息和減稅使國內(nèi)貨幣政策難有放松空間，一般歷史上的大牛市都出現(xiàn)在企業(yè)盈利上升加利率下行的階段。
一般市場(chǎng)利率升高一年之后，由于企業(yè)融資成本的增加，會(huì)開始影響企業(yè)的利潤增速，而資本市場(chǎng)由于固定收益類品種收益相對(duì)較高，所以股市吸引力會(huì)相對(duì)下降，不具備吸引大量資金入市的大概率。
3、企業(yè)估值
代表大股票的申萬50，雖然市盈率只有13倍，但是它的中位數(shù)市盈率已經(jīng)到了21倍，目前市盈率比較低的僅有銀行和中國建筑，而銀行大部分是H股更便宜。
最近發(fā)現(xiàn)2017年11、12月份一旦A股的銀行板塊開始上漲，資金就往港股跑，所以我們覺得2018年大股票申萬50很難有估值提升的機(jī)會(huì)。