16年業績增長23.8%超預期，主品牌回暖跡象顯現
公司2016年實現營收11.32億，同比增長35.5%，凈利潤1.98億，同比增長23.8%，折合EPS 0.82元；扣非凈利潤1.86億，同比增長26.9%。Q4營收增長73.4%，收入增速進一步提速，主要受益于百秋網絡9月開始并表，凈利潤大幅增長97%，盈利表現超預期。分品牌看，16年主品牌歌力思收入同比下降4.6%，主要受終端消費低迷及百貨客流下降帶來的同店下滑影響，其中Q4以來開始呈現企穩跡象，終端銷售已有所回暖；Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear從16年4月開始并表，貢獻收入增長2.43億，已成為公司收入及盈利的重要增長引擎，截止16年擁有門店119家； LAUREL貢獻收入近3000萬元，由于尚處于培育期，16年仍是虧損狀態；百秋網絡貢獻收入6200多萬。
17Q1業績大幅增長153%，全年增長動力有望持續
公司17Q1實現營收增長88.4%，凈利潤大幅增長153%達6031萬元，除了新收購品牌并表因素外，主品牌歌力思亦恢復良好，收入同比增長13.9%，毛利率上升4.6pc。從全年來看，通過國內市場培育及渠道拓展，增長動力有望持續。預計主品牌回暖態勢有望延續，成為重要業績增長點；Ed Hardy繼續穩步開店以外，運動時尚品牌Skinwear渠道擴張將會提速，同時童裝系列產品占比將逐步提升，增長動力依然充足；LAUREL預計17~18年在開店方面不會大幅度加快，而是以提高品牌影響力及盈利質量為主，將以扭虧為目標；百秋網絡通過持續引入潛力品牌，銷售規模迅速成長，盈利表現或超預期。此外，新收購品牌IRO已于4月實現并表， 17年有望貢獻凈利潤4000萬以上。
風險提示
終端零售持續低迷；新品牌拓展進度緩慢。
時尚產業領跑者，打造多品牌高級時裝集團，維持買入評級
公司為行業內優秀女裝企業代表，持續推進多品牌高級時裝集團戰略，管理者對時尚產業擁有深刻理解，戰略執行力突出，切入輕奢領域有望持續發力，未來將打開全新發展空間。長期而言，外延發展及核心品牌培育做大將是公司增長兩大驅動力，有望逐步向國際知名輕奢集團看齊。公司今年再次推出股權激勵計劃，尤其是綁定新引入品牌及團隊人員，調動企業整體活力。我們預計公司17~19年EPS為1.13/1.40/1.65元，對應17年PE 23倍，維持買入評級。