新綸科技(002341)
事件：公司下屬全資子公司新綸復合材料科技（常州）有限公司與天津市捷威動力工業有限公司簽訂為期41 個月的《戰略合作及原材料采購框架協議》，根據協議，捷威動力向新綸復材采購鋰離子電池用鋁塑膜產品，協議期間為2017年8 月至2020 年12 月，鋁塑膜需求計劃為累計1657 萬平方米。
合同將對公司經營產生積極影響。合同對手方捷威動力成立于2009 年4 月，是國內成立最早、規模最大的動力軟包鋰電池生廠商之一。本次合同簽署后，將會進一步鞏固新綸復材作為捷威動力的鋁塑膜產品核心供應商的地位，新綸復材的產品將占捷威動力鋁塑膜采購量的90%以上。公告披露了2017 年8 月1日至2020 年12 月31 日的捷威動力預計需求量：2017 年8 月-12 月，需求60萬平方米，2018 年需求253 萬平方米，2019 年需求504 萬平方米，2020 年需求840 萬平方米。預計這一合同的總銷售收入不低于5 億元，合同的履行將對公司2017-2020 年營收和利潤產生積極影響。
鋁塑膜大訂單又下一城，產品在持續放量。公司已于2016 年8 月完成對日本凸版印刷旗下“鋰電池軟包鋁塑膜項目”的收購，包括月產能為200 萬平方米的鋰電池鋁塑膜軟包工廠及相關專利和專有技術、中國市場獨家經營權，并于2016 年底在公司常州功能材料產業基地內啟動了產能為300 萬平方米/月的鋰電池鋁塑膜軟包生產線項目建設。收購完成近一年來，公司在消化吸收凸版印刷成熟技術的基礎上，逐步建立了完善的銷售、服務網絡及技術團隊，鋁塑膜月銷售量穩定在100 萬平方米以上。本次訂單是公司繼不久前與多氟多的231萬平米訂單之后的又一個大訂單，將進一步鞏固新綸復材作為捷威動力的鋁塑膜產品核心供應商地位，推動新綸復材常州工廠投產后產能迅速釋放，加強了與一線軟包電池廠的技術合作，并推動新綸復材成為國內最大的動力鋰電池鋁塑膜供應商。
業務結構持續改善，瞄準新材料的進口替代。公司是國內防靜電、潔凈室行業龍頭，近年來積極轉型新材料產業，目前以電子功能材料、新型復合材料、潔凈室工程與超凈產品為核心三大主營業務。其中電子功能材料包括高凈化保護膜、雙面膠帶、功能膠帶、光學膠帶、功能薄膜等產品，新型復合材料包括鋰電軟包裝鋁塑膜材料、PBO 纖維。公司的功能材料（電子功能材料+新型復合材料）在收入中的占比已經從2015 年的16.60%增長到2016 年的54.87%，而防靜電、潔凈室業務占比從2015 年的78.80%下降至2016 年的40.54%。另外，公司通過收購和購買技術許可，切入鋁塑膜、TAC 功能性光學薄膜等相關領域，這些領域目前技術壁壘高，至今仍掌握在日韓少數企業手中，公司未來有望實現進口替代。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.33 元、0.57 元、0.72元，未來三年歸母凈利潤將保持93.8%的復合增長率，綜合考慮公司的高成長屬性和目前的較低PEG 水平，以及目前顯示器件行業整體44 倍PE 水平，我們給予公司2018 年40 倍估值，對應目標價22.8 元，給予“買入”評級。
風險提示：公司未來增長依賴于技術消化吸收能力、下游行業的景氣度和進口替代的速度，故存在產能投放低于預期的風險和客戶開拓進展緩慢的風險。
（原標題：鋁塑膜訂單又下一城，新材料業務值得期待）
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