光線傳媒(300251)
國內電影票房仍有巨大上升空間，票房向精品內容集中。2016 年中國影院數、銀幕數超過北美地區，成為全球第一觀影市場，但觀影人次較美國等發達國家仍有差距，票房收入仍有巨大上升空間。隨著市場趨于理性，觀眾對于電影質量的要求不斷提升，精品內容是取得高票房的關鍵。同時隨著觀影主力人群迭代，受當下年輕人喜愛的青春、動畫、玄幻類型片有望取得良好表現。在互聯網企業切入電影產業后，在線票務平臺發展迅速，不僅拓展至發行環節，還可通過對其用戶進行數據分析從而對制作方提供支持。
電視劇、直播市場發展迅速。隨著在線視頻的崛起，精品劇對于流量的拉升力極強，馬太效應明顯。互聯網端價格及播出容量得到提升，量價齊升帶動精品劇收入快速增長。隨著人們對于社交需求的上升，直播行業市場規模快速增長；同時影視公司還可利用直播的“網紅經濟”挑選、培養藝人，補充自身明星資源。
精品項目儲備豐富，投資貓眼補充鞏固發行優勢，泛娛樂布局初步成型。電影方面，公司積累大量青春片成功投資、發行經驗，有望延續“青春”系列高票房表現；公司成立動漫公司彩條屋影業，投資多家相關公司，獲得大量動漫項目投資機會及業內資源，于2016 年成功打造優質國產動畫電影《大魚海棠》，并有望繼續推出具有影響力的國產動畫電影；公司對于精品電影項目有極強的判斷力與發行能力，參投、發行的項目大部分都有較高的收益率，從而保證電影板塊業績穩定增長；公司通過投資貓眼，加強線上發行能力，與公司出色的線下發行形成互補。電視劇方面，公司儲備大量知名IP 改編項目，預計將利用粉絲效應打造高收視、高播放量精品劇，為公司業績作出貢獻。直播方面，公司控股的齊聚科技為國內領先的直播平臺，不僅為公司帶來較高利潤，同時也可為公司提供藝人資源，為公司影視項目提供支持。除此以外，公司還投資游戲、音樂、VR 等泛娛樂領域，在完善公司泛娛樂生態的同時，也為公司帶來較高的投資收益。
投資建議：公司在電影制作、發行能力強，已初步建立動畫電影品牌，有望打造熱門影片，獲得較高票房收入；公司加強電視劇、直播等業務，并布局游戲、音樂等領域，泛娛樂生態初步成型，有望為公司業績提升做出較大貢獻。我們預計公司17-19 年凈利潤分別為8.86 億元、10.79 億元、12.54 億元，對應每股收益分別為0.30 元、0.37 元、0.43元。參考同類可比公司給予35X 估值，對應六個月目標價10.50 元，給予“買入-A”評級。
風險提示：政策風險，進口片搶占國內票房市場。
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