2017年巴菲特股東大會于5月6日北京時間22點召開，87歲的巴菲特回答股東現(xiàn)場提問。有媒體報道稱，這很可能是巴菲特最后一次全程出席伯克希爾股東大會。股東大會上，保險發(fā)家的巴菲特談到保險，感慨道：“要腳踏實地”，同時指出，自動駕駛對車險而言，或并非好事。
事實上，聚焦財險和再保險的巴菲特，旗下保險公司今年一季度的成績并不盡人意，同時，一直“看空”車險業(yè)務(wù)再次“唱空”。根據(jù)梳理，巴菲特保險版圖主要包括四塊，伯克希爾哈撒韋再保險集團(BHRG)、國家雇員險公司(GEIC)、通用再保險公司(General Re)以及BHSI為首的其他規(guī)模較小公司。
而根據(jù)此前安信證券梳理，巴菲特經(jīng)營保險有四大原則：一是了解所有可能引發(fā)損失的風險;二是保守評估任何風險的可能性;三是設(shè)置在支付損失和成本后仍能盈利的保費;四是若不能獲得恰當保費就放棄。
數(shù)據(jù)顯示，受保險業(yè)務(wù)虧損影響，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司一季度業(yè)績增速放緩。伯克希爾再保險集團和General Re部門均陷入虧損。一季度，伯克希爾不包括一些投資利潤的營業(yè)利潤下滑4.8%，至35.6億美元。其中，汽車保險公司Geico利潤下滑34%。而保險業(yè)務(wù)整體虧損2.67億美元，去年同期該業(yè)務(wù)凈利潤2.13億美元。
對此，巴菲特指出今年前四個月Geico增加了近700,000投保人，相當于去年數(shù)據(jù)的兩倍?！坝捎谛聵I(yè)務(wù)在第一年帶來了巨大的損失，我們的幾個主要的競爭對手削減了新業(yè)務(wù)”，巴菲特說，這將是我們的教訓(xùn)，我們要腳踏實地，一步一個腳印。巴菲特進一步強調(diào)，Berkshire保險業(yè)務(wù)在第一季度浮動增長了140億美元。
此外，專門針對車險，巴菲特表示，關(guān)于這個自動駕駛，或者自動駕駛的車輛對保險的影響，這是以后要擴大討論的問題。如果他們的技術(shù)能夠讓世界更安全的話，我覺得這是件好事。但是對我們這種汽車保險公司來說，可能并不是太好的一件事。
下附中央財經(jīng)大學教授、博士研究生導(dǎo)師郝演蘇今年在中新經(jīng)緯APP發(fā)布的署名文章《巴菲特告訴你為什么資本都偏愛保險業(yè)》，以伯克希爾·哈撒韋的轉(zhuǎn)型成長之路為例，探索資本爭搶進入保險業(yè)的內(nèi)在原因。
巴菲特告訴你為什么資本都偏愛保險業(yè)
近兩年，上市公司進入保險業(yè)的力度持續(xù)增強。截至2016年底，在中國保監(jiān)會排隊申請保險牌照的機構(gòu)超過兩百家。其中，有75家上市公司發(fā)布了設(shè)立或參股設(shè)立保險機構(gòu)的公告，比2015年的42家增長八成。除了上市公司，2016年擬設(shè)立或參股各類保險機構(gòu)的非上市企業(yè)的數(shù)量近千家。為什么資本爭搶進入保險業(yè)?從伴隨“股神”巴菲特一起成長的那家重要公司——伯克希爾·哈撒韋的轉(zhuǎn)型成長之路上，我們或許可以得到一些啟示。
提起股神沃倫·巴菲特，幾乎每一個人都知道。但有很多人也許不知道，是一家重要的公司伴隨和支撐他一起成長，這家公司就是伯克希爾·哈撒韋公司。1962年，32歲的沃倫·巴菲特收購了以紡織品生產(chǎn)為主的伯克希爾·哈撒韋公司，這是巴菲特第一次擁有生產(chǎn)型企業(yè)。但由于經(jīng)營管理問題和化纖產(chǎn)品問世對于紡織業(yè)的沖擊，伯克希爾的股票價格在市場一直沒有起色。1969年，巴菲特開始通過收購保險公司股權(quán)的方式進入保險業(yè)，希望利用“廉價”的保險資金作為撬動投資的杠桿，最終使伯克希爾轉(zhuǎn)型為全球最具影響力的控股企業(yè)集團。
伯克希爾目前幾乎100%控股的重要公司有這些：GEICO(美國最大的汽車保險公司之一)、General Re(全球最大的再保險公司之一)、Shaw Industries(在伯克希爾紡織業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上形成的地毯公司)、Nebraska Furniture Mart(內(nèi)布拉斯加家具商城)、Bergheim' Jewelry(著名的珠寶公司)、Burlington Northern Santa Fe(北美最大的鐵路公司)、Precision Cast parts Corp(精密金屬零件制造公司，是波音、勞斯萊斯、空中客車、龐巴迪等著名企業(yè)的指定零配件制造商)。同時，伯克希爾作為最大股東的著名企業(yè)包括：可口可樂、美國運通、富國銀行和華盛頓郵報等。
雖然伯克希爾業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)龐雜，但其核心業(yè)務(wù)仍以保險為主。而我們觀察的重點可著眼于其龐大的現(xiàn)金流，即“浮存金”(float，主要由賠款準備金和未到期責任準備金構(gòu)成)。浮存金是保險公司為應(yīng)對未來理賠所需而必須提存的預(yù)備金。本質(zhì)上，浮存金并不是保險公司所擁有，但卻可以進行投資運用，以獲取產(chǎn)業(yè)與市場的投資收益。
保險業(yè)屬于非銀行金融機構(gòu)，巴菲特深諳保險與產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系。保險及其金融功能可以讓實體經(jīng)濟插上騰飛的翅膀，通過保險業(yè)形成的大規(guī)模浮存金，建立保險負債業(yè)務(wù)大幅擴張的平臺，不僅可以形成權(quán)益類證券投資的糧草，還可以為控股集團的各項產(chǎn)業(yè)提供發(fā)展的能量。因此， 巴菲特對于包括保險在內(nèi)的金融牌照極為看重。
許多準備投資保險業(yè)的企業(yè)都將伯克希爾作為一種可以復(fù)制的商業(yè)模式，實際上對于保險公司利潤來源的理解經(jīng)常走偏。眾所周知，巴菲特用于投資的資金來源于保險公司的浮存金，在綜合成本率低于100%時，浮存金成本可能為負。同時獲得承保利潤和可用于投資的浮存金，是所有希望通過保險業(yè)務(wù)打造投資平臺的企業(yè)家夢想，但巴菲特堅持把保單價格定在盈利或至少盈虧平衡的水平上。
伯克希爾的保險產(chǎn)品主要為風險保障業(yè)務(wù)，從不涉獵短期理財及違反保險經(jīng)營原則的“噱頭”業(yè)務(wù)，從而減少了非保障性業(yè)務(wù)對于其保險板塊可能形成的財務(wù)管理壓力和相關(guān)風險。應(yīng)該說，從保險到投資的模式并沒有特殊魅力，有了保險牌照并不意味可以帶來超額收益，只有規(guī)范經(jīng)營形成承保利潤，才能形成源源不斷的“浮存金”。
上世紀七十年代以后，即使伯克希爾出現(xiàn)資金鏈緊張，巴菲特從未考慮過賣掉任何一張金融牌照。巴菲特在2013年年報中表示，首先來看我們的保險業(yè)務(wù)，從1967年首份年報出版以來，保險業(yè)務(wù)就是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)和持續(xù)擴張的引擎。從1970年到2013年，保險業(yè)務(wù)提供的浮存金從0.39億美元增長至772.4億美元。伯克希爾正是利用源自保險板塊的浮存金形成的并購杠桿，實現(xiàn)了目前高達五千億美元的總資產(chǎn)。
而巴菲特的目標，不只是參股更多具有投資價值的上市公司，而是在金融領(lǐng)域構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為伯克希爾的長遠發(fā)展儲備并購的彈藥。伯克希爾從單一的紡織業(yè)轉(zhuǎn)型為以保險為主的金融控股巨頭，成為國內(nèi)外許多以實體產(chǎn)業(yè)為主的上市企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中爭相效仿的經(jīng)典樣板。參股保險公司對于上市企業(yè)具有的益處主要有：促進轉(zhuǎn)型升級、降低融資成本、分享保險紅利、增加企業(yè)利潤、提高企業(yè)市值。