今日鐵漢生態(tài)下跌 10%，我們認為公司基本面沒有發(fā)生重大改變，大跌主要因近期銀行去杠桿對市場情緒和風格的影響所致。
大跌原因我們認為： 1）近期利率上升（三年期國債收益率從年初 2.83%上升到 3.72%），市場對負債率較高的建筑企業(yè)（建筑板塊負債率為 76.7%）財務費用增加，以及 PPP 項目落地情況有所擔憂； 2） 4 月 26 日六部委聯(lián)合發(fā)布關于《進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》， 中央加強對地方政府舉債的監(jiān)管， 嚴禁地方政府利用 PPP 等變相舉債，我們認為《通知》進一步規(guī)范了 PPP 市場，但市場可能擔心 PPP 落地速度放緩。
園林行業(yè)繼續(xù)高速擴張，“美麗中國”、“綠水青山”大方向不會變， 環(huán)保極大擴大園林市場規(guī)模，疊加特色小鎮(zhèn)園林市場規(guī)模將超萬億： 新《環(huán)保法》、“水十條”、“土十條”、“大氣十條”以及十三五規(guī)劃的落地，為生態(tài)環(huán)保行業(yè)及各細分領域開啟了巨大的市場空間； 到 2020 年我國將培育1000 個特色小鎮(zhèn)，按每個小鎮(zhèn)園林投資規(guī)模 10 億計算，到 2020 年將增加萬億市場；
我們認為《通知》進一步規(guī)范了 PPP 市場，不會影響到 PPP項目的落地： PPP 入庫項目仍有 11.7 萬億未落地，同時這些入庫項目都是經(jīng)過嚴格篩選的規(guī)范項目，符合政策的要求，因此 PPP 項目的落地不會受到影響；銀行去杠桿，資本市場利率上升，從事 PPP 融資的各個相關方需要時間適應新的資金市場環(huán)境，但從地方政府來講， GDP 穩(wěn)增長才是硬約束， 對 PPP 落地短期或有延緩的影響，但該落地的 PPP 項目不會“不落地”； 從微觀來看， PPP 公司 2017 年新簽訂單增速仍快，今明兩年業(yè)績確定性高增：鐵漢生態(tài) 2017 年至今新簽訂單 75.4 億，同比+152.8%，目前市值 186 億對應 2017 年 PE 估值僅 18.8 倍；東方園林2017 至今新簽訂單 223 億，同比+98%，目前市值 446 億， 根據(jù) wind 一致預期對應 2017 年 PE 估值僅 22.3 倍；龍元建設 2017 年至今新簽訂單 145億，同比+337%，目前市值 127 億對應 2017年 PE 估值僅 24.8 倍；棕櫚股份 2017 至今新簽訂單 107 億，簽署框架協(xié)議 80 億，去年同期未中標項目，僅簽署框架協(xié)議 131 億，目前市值 162 億， 根據(jù) wind 一致預期對應2017 年 PE 估值為 31.9 倍。
我們維持公司 17/18/19 凈利潤為 9.96/17.09/22.19 億元，維持公司未來 3-6個月 19.5 元目標價位，相當于 30x17PE 和 17 x18PE。
原標題 PPP結轉之年，短期風險釋放增添配置價值