大跌原因:1)前期漲幅較大獲利盤了結(jié);2)公司5月技術(shù)授權(quán)僅落地1單,較4月5單落地速度有所放緩影響市場預(yù)期。
建筑工業(yè)化大邏輯順暢,繼續(xù)看好杭蕭鋼構(gòu):1)至上而下來看:建筑工業(yè)化是由人口結(jié)構(gòu)的改變和社會工業(yè)化的發(fā)展所導(dǎo)致的必然歷史事件,不受到政治經(jīng)濟的因素影響,未來建筑工業(yè)化市場將達(dá)數(shù)萬億,而商業(yè)模式和鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)領(lǐng)先的鋼結(jié)構(gòu)龍頭杭蕭鋼構(gòu)當(dāng)下市值僅132億,發(fā)展空間巨大;2)至下而上來看:公司2017年至今累計簽訂技術(shù)授權(quán)協(xié)議13單共4.58億,1-4月分別簽訂1/1/5/5單,收取資源使用費4.33億元(同比+117%),技術(shù)授權(quán)加速落地,預(yù)計公司17/18年實現(xiàn)凈利潤6.7/9.0億,當(dāng)下市值132億,2017年P(guān)E估值僅19.7倍,根據(jù)wind一致預(yù)期其他鋼結(jié)構(gòu)公司2017年P(guān)E估值平均為38.5倍,公司目前估值較低;3)從政策來看,5月5日河北省發(fā)布《河北省裝配式建筑“十三五”發(fā)展規(guī)劃》,明確到2020年,全省裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá)到20%以上,其中鋼結(jié)構(gòu)建筑占新建建筑面積的比例不低于10%,雄安新區(qū)大規(guī)模采用鋼結(jié)構(gòu)住宅或為大概率事件;4)自2014年開展技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)以來,連續(xù)三年公司毛利率/凈利率/經(jīng)營現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)大幅改善,目前2017年P(guān)E估值不到20倍已偏低,基本面已有支撐股價繼續(xù)下行可能性不大;5)公司技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)5月僅落地一單為偶然現(xiàn)象,長期趨勢不改無需擔(dān)憂。
投資建議
預(yù)測公司2017/2018年實現(xiàn)凈利潤6.7/9.0億,給定目標(biāo)價16.6-19.0元,對應(yīng)2017年P(guān)E估值為26-30倍。
風(fēng)險提示
政策推動不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)比較優(yōu)勢削弱、存貨較高應(yīng)注意跌價風(fēng)險