中聯重科擬將其公司中的環衛業務部門的業務和資產注入長沙中聯重科環境產業公司。假設內部重組完成,則環境產業公司2016年的模擬凈利潤約為7.55億元,本次出售環境產業公司80%股權,交易對價為116億元,對應環境產業公司整體估值水平為145億元,較環境產業公司截至2016年12月31日經審計的模擬凈資產30.9億元增值幅度為369.3%,對應環境產業公司2016年模擬凈利潤的19.2倍。
環境產業公司主營業務:長沙中聯重科環境產業有限公司及其子公司主營業務為環衛機械設備的研究、開發;固體廢棄物處理設備、水質污染防治設備的研究、開發、生產、銷售及其相關的技術服務;公路、橋梁、隧道、園、林養護設備及其零部件的生產、銷售,以及提供城市垃圾收運與處置、農村垃圾收運與處置、生活垃圾資源化利用、餐廚垃圾資源化利用等系統解決方案和技術。
中聯重科是環衛機械龍頭:中聯重科在環衛機械行業具有龍頭地位,環衛機械產品銷售規模在國內處于領先水平,多項產品銷量在市場居統治地位?！董h保高效干式環衛清掃裝備關鍵技術及產業化》項目榮獲2016年度中國工程機械科學技術一等獎,“垃圾分選系統和方法”“高鉻鑄鐵、由其制成的薄壁管件及該薄壁管件的制備方法”兩項發明專利獲“中國專利優秀獎”,無塵干掃車、小型掃路車、噴霧風炮、抑塵車等一批新產品填補國內自主研發空白,占領行業制高點。
此次主要收購方盈峰控股為上市公司盈峰環境的大股東,盈峰環境為盈峰集團唯一環境上市平臺,中聯重科環衛在國內處于第一梯隊,盈峰環境大環保布局成型,已成功布局環境監測、治理、垃圾焚燒及水處理領域,預計此次大股東收購環衛業務未來將與上市公司發生較強的協同作用,長期看也有注入上市公司的可能,利好上市公司未來發展。
盈峰全國智慧環保大平臺成型,環保業務迎來高增長
1)多點布局,打環智慧環保大平臺:盈峰2015年9月收購環境監測龍頭星宇科技,10月收購綠色東方70%的股權切入垃圾焚燒領域。2016年公司又先后收購亮科環保(農村污水及生態修復)、明歡有限及大盛環球(市政污水),逐步搭建綜合性環保平臺。2)屢獲訂單,環保業務高增長可期:自2016年下半年公司環保大平臺框架成型后,公司屢獲訂單。2017年2月,公司與湖北仙桃政府簽訂《仙桃市循環經濟產業園PPP項目合作框架協議》,總投資額約20億元,將會起到良好的示范效應。公司目前在手PPP訂單超過40億,預計17-18年將是公司訂單落地的高峰期,環保業務高增長有保障。
低負債率+第二個產業基金落地+股東背景,為未來外延擴張奠定堅實資本基礎
1)公司資產負債率為43%,有繼續提升空間;2)繼公司前一年度設立30億環保并購基金后,2016年設立10億寧夏環保產業基金。產業基金的設立將引領公司快速把握國內環保產業快速發展的機遇,以“產業+金融模式”完善公司在環保領域的戰略布局。3)公司實際控制人何劍鋒先生為美的集團董事長之子,管理層多來自美的,優秀經驗為公司長期成長奠定基礎。
未來中國環保產業將進入訂單打包化、工程系統化的強者恒強發展階段,業務全、資金強的平臺型公司更具優勢,而盈峰環境具備成長成為優秀平臺公司的潛質。預計公司17/18年凈利潤分別為4.42/6.63億,考慮增發對應攤薄后EPS分別為0.55/0.83元,對應PE為27/18X,維持“買入”評級。