蘇試試驗(300416)
動態事項
公司發布 2017 年半年度業績預告，盈利：1961.21 萬元—2353.44萬元，同比增長 0%-20%。
事項點評
半年度業績平穩。 根據公司的半年度業績預告，預計公司 Q2 的業績區間為 2108 萬~2500 萬元， 相比去年略有增長。根據以前的規律，上半年的業績一般占全年業績的 1/3，Q4 才是確認全年業績的主要季度。
試驗服務規模快速增長。公司公告中提出子公司蘇州廣博、北京創博、南京廣博、重慶廣博及青島海測實驗室業務規模的增幅較大，試驗服務的快速增長符合我們的預期。蘇州廣博試驗規模最大，受益于下游軍民領域旺盛的需求，試驗規模持續擴大。北京創博需求旺盛，試驗服務場地規模預計將擴大四倍。南京廣博、重慶廣博及青島海測實驗室由于前期基數較低，也獲得了較快的發展。
靜待增發通過打開二次成長空間。公司 2017 年對增發方案進行了修改，將籌資規模縮減到 4.58 億元，6 月份進行了證監會意見反饋。公司從 2016 年 9 月發布定增預案，我們預計公司的定增將很快能夠獲得通過。 定增項目之一溫濕度環境試驗箱技改擴建項目投資 1.55 億元， 目前氣候環境設備國內廠家小廠家居多，但是個體企業的發展增速較高，平均增速達到 30%以上，預計到 2020 年行業市場規模將達到 58.2 億元。預計達產后將形成 2 億元的銷售收入，與振動設備一起成為公司試驗設備的兩大支柱業務。
環境試驗服務市場空間巨大，規模效益帶來收益。公司增發方案中原本投資 5 家實驗室，但在修訂方案中，刪除了北京創博的項目，我們認為修改定增方案，不改公司對下屬實驗室的持續投入的計劃。我們預測環境試驗服務市場未來有望保持 30%的增速，在 2020 年市場規模達到 557 億元。客戶的需求也由單一向多元發展，軍工檢測隨著軍民融合的推進有望迎來發展良機。公司目前已經全國布局 11 家實驗室，未來將保持 1-2 家每年新建實驗室的速度。我們認為隨著公司實驗室布點的逐步推開，各個實驗室規模的持續擴大，各個實驗室的凈利率有望向蘇試廣博看齊，迎來收入和凈利率雙升的良性發展循環。
投資建議。 預測公司 2017/2018/2019 年銷售收入為 4.96、 6.52、 8.92億元。 歸屬母公司凈利潤 0.75、1.17、1.83 億元， EPS 為 0.60、0.93、1.46 元，對應的 PE 為 37、24、15 倍。考慮定增（2017 年完成） ，預計2018、2019 年 PE 為 27、17 倍。維持公司“增持”評級。
風險提示: 試驗設備競爭加劇，實驗室收入不達預期。
（原標題：半年度業績平穩，靜待增發通過打開二次成長空間）
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