東方日升(300118)
光伏產(chǎn)業(yè)鏈進一步拓展，注重自主研發(fā)創(chuàng)新能力：2016 年度，公司光伏電池片和組件業(yè)務(wù)營收占比62.36%，電池片產(chǎn)能達1500MW、光伏組件產(chǎn)能達3100MW，產(chǎn)能分布于寧波、洛陽、烏海等地。光伏電站業(yè)務(wù)營收占比11.55%，國內(nèi)電站業(yè)務(wù)分布于浙江、江蘇、湖北、山西、河南、安徽、內(nèi)蒙古等地，海外市場拓展迅速。通過收購斯維克公司發(fā)展光伏新材料業(yè)務(wù)，太陽能小系統(tǒng)及燈具、新能源金融服務(wù)業(yè)務(wù)增長迅速，實現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。全年開展30 余項自主創(chuàng)新項目，研發(fā)人員同比增長2.46%，研發(fā)費用同比增長26.23%，實現(xiàn)多晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破19.10%，組件轉(zhuǎn)換效率突破17.00%。
光伏電站迅速擴張，積極拓展海外市場：全資子公司日升香港、日升電力專注拓展海外電站布局，在德國、英國、意大利、保加利亞、羅馬尼亞等地區(qū)累計投資建成總裝機容量超過100MW 的光伏發(fā)電項目，海外電站業(yè)務(wù)遍布歐洲、美洲、中亞、大洋洲。目前，海外營收占比37.68%，同比增長9.84%，海外項目營收規(guī)模較大，毛利率比國內(nèi)高出近6 個百分點。16 年12 月定增獲批，將投資墨西哥100MW 集中式光伏電站。海外市場發(fā)展重心從歐洲轉(zhuǎn)移到墨西哥、印度等發(fā)展中國家，預計2017 年公司將繼續(xù)搶占新興市場份額，提升內(nèi)部收益率。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，布局重點轉(zhuǎn)向下游終端市場：2016 年光伏搶裝熱度退去，光伏上游制造業(yè)毛利率不斷下降，競爭加劇，太陽能組件、EVA等業(yè)務(wù)毛利率分別同比減少0.94%、2.94%，公司在光伏電池組件傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的主營占比同比減少17.59%。公司的盈利方向向下游光伏電站的開發(fā)、建設(shè)及運營轉(zhuǎn)移，2016 年光伏電站主營占比同比增長10.90%，通過定增為光伏電站項目籌集資金，加速光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游市場的大規(guī)模布局。自2015 年開始，子公司光合聯(lián)萌、日升融資租賃開始提供新能源金融服務(wù)業(yè)務(wù)，本年營收占比為0.77%，有望進一步提高，通過這一舉措，公司希望完成由光伏制造企業(yè)向光伏制造與能源金融服務(wù)企業(yè)的逐步轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)收入的可持續(xù)化。
投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為7.93 億、9.86 億、12.12 億，凈利潤增速分別為15.06%、24.38%、22.89%，首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為17.6 元。
風險提示：光伏裝機低于預期，光伏電站盈利低于預期。
（原標題：光伏電站業(yè)績快速釋放，積極拓展海外市場）
免責聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據(jù)此操作，風險請自擔。