原文標(biāo)題：中泰證券--捷佳偉創(chuàng):光伏電池片設(shè)備龍頭,受益技術(shù)進步、政策倒逼【公司研究】
【研究報告內(nèi)容摘要】
光伏電池片設(shè)備龍頭,受益光伏行業(yè)大發(fā)展及技術(shù)進步、效率提升
捷佳偉創(chuàng)是光伏電池片設(shè)備市場龍頭,為全球200多家光伏電池生產(chǎn)商提供設(shè)備和服務(wù),客戶涵蓋阿特斯、天合集團、隆基股份等全球知名企業(yè)。主要產(chǎn)品包括制絨清洗設(shè)備、擴散爐、刻蝕設(shè)備、PECVD、自動化設(shè)備等。因光伏企業(yè)自身對降低光伏電池生產(chǎn)成本、提高轉(zhuǎn)換效率具有較高訴求,受先進高效電池技術(shù)驅(qū)動,設(shè)備需求提速明顯;近期政策層面對“531新政”糾偏,修復(fù)光伏產(chǎn)業(yè)市場情緒。我們認(rèn)為,公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健增長下游光伏行業(yè)復(fù)蘇,未來有望持續(xù)增長;公司近年業(yè)績快速增長
近10年來,全球光伏新增裝機容量和累計裝機容量持續(xù)增長,新增裝機容量由2007年的2.5GW增加至2017年的99GW,年復(fù)合增長率高達44%。其中2017年中國新增裝機容量占全球總量超過一半,提供主要增量捷佳偉創(chuàng)發(fā)展迅猛,2013-2017年營收復(fù)合增速達33%,凈利潤復(fù)合增速超100%。根據(jù)三季報,公司預(yù)收賬款達14.86億元,假設(shè)預(yù)收賬款占整體訂單的40-50%,則對應(yīng)在手訂單30-37億元,充足的訂單保障公司后續(xù)業(yè)績增長。
技術(shù)進步驅(qū)動,高效電池設(shè)備需求提速明顯
高效電池技術(shù)代表未來的需求方向。P型單晶及多晶電池技術(shù)常規(guī)產(chǎn)線平均轉(zhuǎn)換效率分別為20.5%和18.8%,而采用背面鈍化(PERC)和濕法黑硅(MCCE)的先進生產(chǎn)線的平均轉(zhuǎn)換效率則分別可達21.3%和19.2%。公司新技術(shù)引領(lǐng)市場,擁有較高市占率,2016年至2017年,公司來自于高效太陽能電池生產(chǎn)線訂單金額占比由21%提升88%,提速明顯。
近期政策修復(fù)悲觀預(yù)期;中長期光伏政策有望倒逼高效電池設(shè)備推廣
“531新政”關(guān)于控制光伏產(chǎn)業(yè)增量、加快光伏發(fā)電補貼退坡以及降低補貼強度等政策短期對光伏產(chǎn)業(yè)造成一定沖擊,11月能源局召開座談會對“531新政”后的悲觀情緒具有一定修復(fù)。我們認(rèn)為,降低生產(chǎn)成本、提高效率是確保行業(yè)健康發(fā)展根本之道。公司近年來推出的主要是高效電池工藝設(shè)備,契合下游客戶降低生產(chǎn)成本、提高轉(zhuǎn)換效率的需求,有助于行業(yè)自主發(fā)展。
投資建議:預(yù)計2018-2020年公司營收為15.2億、18.4億、22.0億元,歸母凈利潤為3.0億、3.6億、4.5億元,同比增長20%、20%、25%,對應(yīng)PE為31X、26X、21X。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險;技術(shù)進步不達預(yù)期風(fēng)險;市場競爭加劇風(fēng)險。
想了解更多資訊更多內(nèi)容請關(guān)注財經(jīng)365股票頻道。