2018年基金二季度報已于本周末公布，渣打銀行通過圖表的方式為您解讀其中的關鍵信息。總體而言，在市場不確定性的背景下，公募基金在二季度的配置更加注重防御性，為未來增持留下了空間，并且在個股選擇上也開始嘗試配置前期可能被錯殺的一些個股標的。

　　股票型基金凈值明顯下跌，但跑贏主要指數
　　由于二季度受到負面因素的影響，資本市場普遍存在悲觀情緒，股票型基金凈值平均下跌9.47%。但同期上證指數、滬深300、創業板指數分別下跌10.14%、9.94%、15.46%，股基表現總體略微好于基準。

　　圖表1:股票型基金加權平均回報和主要指數回報 

　　基金總體規模反而上升
　　基金規模近年來快速上升，從年初的11.98萬億上升至13.44萬億，共計增量1.46萬億。其中股票在市場不景氣的情況下規模僅減少292億元 ，債券配置貢獻最大1.13萬億元，貨幣基金貢獻3079億元，公募基金整體規模仍然上升體現了資管新規影響下部分居民部門的資金分流，以及風險偏好受到抑制的情況下轉向債券投資。

　　圖表2:基金規模在二季度進一步上升

　　基金股票市值占股市市值比重小幅上升
　　基金配置股票市值占A股市值自2015年二季度起變動不大，其中2018年二季度末占全部A股市值比重3.56%，占A股流通市值比重4.46%，較之前僅有小幅上升，很可能由于零售投資者目前仍然處于存量市場的狀態。

　　圖表3:股票配置占資本市場市值的權重保持平穩 

　　各類基金資產市值占比
　　最近幾年，基金股票市值在基金總市值中的占比逐漸下降，2018年二季度股票、債券、現金/現金等價物在總體市值中占比變化幅度不大，股票市值略微下降，主要原因在于股市整體出現下跌，基金和基民轉向債券做防御性配置。

　　圖表4:各類資產配置權重分布

　　貨幣基金市值進一步上升
　　貨幣基金市值共計8.4萬億，較去年底的7.13萬億快速上升升，主要原因可能因為金融盡管對市場造成一定影響，使得債市配置方向傾向確定性更大的資產。同時貨幣基金內部出現了較為強烈的競爭，天弘余額寶規模近年來首次下降，從一季度末的1.69萬億下降至1.45萬億，占貨幣型基金的比例也從一季度末的21.15%下降至17.23%。

　　圖表5:貨幣基金規模及余額寶占比

　　純股型基金市值小幅下降
　　純股型基金(不包括混合型基金的股票市值)規模 6761億元，較上一季度的6973億小幅下降，但規模下降幅度小于股票型基金的二季度回報率，意味著二季度股票型基金仍然呈現凈申購。

　　圖表6:股票型基金市場保持平穩

　　純債券型基金規模有所上升
　　純債型基金規模和股市表現存在一定負相關關系，2017年資本市場表現較好時債基規模有所下降，今年以來債基規模反而有所上升，尤其在二季度風險偏好受到抑制債基整體規模上升超過1000億
　　圖表7:純債基金規模不升反降 

　　規模前十大基金
　　當前規模前十大基金體現了市場整體的防御心態，其中有7只純債型基金，3只股票型基本均為指數型基金或者指數增強基金。

　　圖表8:靈活型配置基金或許成為投資者新偏好

　　全部基金股票投資比例分布
　　統計全部基金，股票投資比例較為分散，在各個比例之間分布較平均。按基金數量和按凈資產兩種口徑下，發現<50%有較大差距，代表規模較小的基金股票持倉比例較低，中等規模以上基金普遍持倉在70%以上
　　圖表9:基金股票投資比例(按數量和按資產凈值)

　　全部基金股票投資比例變動
　　統計全部基金，2018年二季度大部分基金都進行了減倉操作，小幅或者大幅增倉的基金不足30%，接近50%的基金選擇減少股票配置。意味著一旦風險偏好有所好轉，公募基金存在一定加倉空間。

　　圖表10:基金二季度減倉居多

　　股票型基金比例分布和股票投資比例變動情況
　　按基金數量統計，43%的股票型基金倉位達到90%，54%的股票型基金倉位在80%-90%，高倉位因為基金本身的持倉限制要求。同樣，超過半數的基金股票倉位有所降低，但總體加減倉分布較為平均。

　　圖表11:股票型基金配置總比例分布及加減倉情況分布

　　混合型基金比例分布和股票投資比例變動情況
　　混合型基金股票倉位在50%以下居多，但仍有半數以上的混合型基金股票持倉超過五成。和股票型基金一樣，混合型基金在二季度同樣呈現出凈減倉。

　　圖表12:混合型基金配置總比例分布及加減倉情況分布 

　　行業配置比例分布
　　根據一級行業統計，全部基金配置的行業比例如下，其中制造業和金融業仍然是配置的重點，配置比例分別達到了60.53%和12.05%。

　　圖表13:行業分布進一步向金融和消費領域傾斜 

　　行業配置比例變動
　　二季度基金配置展現了分化性，此前抱團取暖的銀行和非銀行配置占比出現大幅下降，較上一季度減少了1.91%；制造業增持2.1%至60.53%，在零售批發、電力和信息技術等行業有所減持，減持比例分別為0.47%、0.29%和0.15%，建筑業和農林牧漁有所增持，增持比例分別為0.3%和0.16%，其余行業變化不大。

　　圖表14:行業配置比例呈現分化 

　　風格配置比重變化(重倉持股)
　　根據基金重倉股的統計，近年以來主板的配置比例進一步提升，相應中小板和創業板的權重有所下降，其中創業板市值變化不大，基金持倉主要集中在創業板中市值較大的創藍籌，中小板的持倉下降較快；而主板配置占比提升主要因為在年初增加港股的配置，港股配置集中在恒生指數的成份股。

　　圖表15:主板配置權重有所抬升

　　基金偏好前十大股票
　　基金配置股票前十大持倉集中反映市場偏好進一步集中，抱團取暖的行為仍在延續，重倉股多為金融、消費行業龍頭，除恒瑞醫藥外和上季度并無明顯差別。

　　圖表16:前十大重倉股

　　增持變動前十大股票
　　在二季度前十大增持當中出現了5只中小板的股票，而總體上中小板持倉占比進一步下降，意味著公募基金當前開始嘗試配置中小板之中部分可能被錯殺的股票，開始嘗試通過選股的方式精選投資標的。

　　注釋：全部數據截至2018年二季度