昨天，央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，從此前的20%直接下調(diào)至零。
此舉的直接效用有二：市場法人和自然人遠(yuǎn)期購買外匯套利的成本因此而有所下降，提供遠(yuǎn)期購匯服務(wù)的商業(yè)銀行，相應(yīng)的服務(wù)成本亦相應(yīng)降低；適度抑制人民幣單邊升值預(yù)期，逐步將人民幣重新納入雙向波動(dòng)的調(diào)控籠子。
普通中國人對央行向商業(yè)銀行收取存款準(zhǔn)備金制度已早有耳聞，但對央行收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金卻十分陌生。甚至常年需反復(fù)購匯結(jié)匯的多數(shù)中小外貿(mào)企業(yè)，也很少能說出個(gè)所以然來。鑒于此準(zhǔn)備金是向商業(yè)銀行收取的，即如對此“金”有所了解的外貿(mào)企業(yè)，也很少在意上心。其實(shí)，羊毛出在羊身上，商業(yè)銀行提供遠(yuǎn)期購匯服務(wù)的成本一旦上升，最終都得由購匯人買單。
遠(yuǎn)期購匯套利曾經(jīng)歷長達(dá)一年有余之瘋狂。2015年四季度至2016年前三個(gè)季度，明顯超越實(shí)際需求的全民遠(yuǎn)期購匯套利，成為國內(nèi)外匯儲(chǔ)備一度有跌破3萬億美元大關(guān)趨勢的“幫兇”，在不自覺中扮演了集體唱空中國經(jīng)濟(jì)前景“吹鼓手”的角色。
去年下半年起，人民幣一貶再貶，人民幣對美元一度有跌穿7比1關(guān)口之虞。天有不測風(fēng)云，就算金融大鱷索羅斯之流，人算亦敵不過天算。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的神話，因特朗普上臺(tái)導(dǎo)致的“美國亂象”而明顯放緩，令美元重新走軟，客觀上減輕了人民幣持續(xù)貶值壓力。
當(dāng)然，人民幣重新企穩(wěn)，更大功勞要記在中國政府所采取的組合式匯率調(diào)控政策上（包括央行果斷收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）。尤其不能忽視已持續(xù)大半年的金融全面整治風(fēng)暴，對穩(wěn)定匯率所產(chǎn)生的巨大溢出效應(yīng)。金融去杠桿動(dòng)了真格，各路資金重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢漸顯，遠(yuǎn)期購匯套利的投機(jī)資金總盤子自會(huì)相應(yīng)減縮。
一段時(shí)間來，也有輿論將人民幣持續(xù)震蕩式貶值，以及國內(nèi)外匯儲(chǔ)備的快速縮水，歸咎于“8.11”（2015年）匯改的步幅邁得太大。對此，筆者不敢茍同。深化匯改是人民幣國際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。這一步遲早都得邁出去，早晚都得支付不菲學(xué)費(fèi)。正因?yàn)橛腥绱硕Γ槍Α?.11”匯改中出現(xiàn)的遠(yuǎn)期購匯套利瘋狂，政府沒有急病亂投醫(yī)，更沒有踩“急剎車”，而是綜合施策，主要借助藥性溫和的“中藥”進(jìn)行“中性調(diào)理”。觀實(shí)際效果，大到政府金融宏調(diào)能力，小到央行調(diào)控匯率和匯市，其火候拿捏，精準(zhǔn)度與靈活性把握，均隨中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行而成長。
有輿論還認(rèn)為，美元走軟是人民幣重新進(jìn)入升值通道的主要福音。是的，人民幣從接近跌破7到前天差點(diǎn)站上6.5，既有美元相助，更有“中性調(diào)理”之功勞，但這些均系外因。外因通過內(nèi)因才起作用，筆者以為，最主要的內(nèi)因，首先當(dāng)數(shù)中國經(jīng)濟(jì)重新企穩(wěn)趨好，舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換明顯快于市場和業(yè)界預(yù)期；新動(dòng)能所產(chǎn)生的拉力，更讓處心積慮唱衰中國經(jīng)濟(jì)者心生嫉妒恨。否則，今年以來，IMF、世界銀行及各大國際投行，不可能連續(xù)數(shù)次上調(diào)針對中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)全球化之后，人民幣升值過快同樣不利于中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)趨好，7月份，中國出口增幅跌至11.3%，上個(gè)月跌破兩位數(shù)至6.9%。如果不采取相應(yīng)的調(diào)控措施必致出口進(jìn)一步下滑，對企穩(wěn)趨好形成反向拉力。（原標(biāo)題：適度抑制人民幣升值，央行小試牛刀）