受地緣危機持續發酵，以及美聯儲討論“縮表”等因素影響，全球金融市場近期切換至“避險模式”，日元獨領風騷，成為避險資產中的佼佼者。13日盤中，美元對日元匯率一度跌至去年11月以來的最低水平，日元套息交易平倉潮再度出現。但有市場分析師認為，日元走強并無基本面支撐，一旦風險情緒重燃，日元料將回落。
日元創近五個月新高
美俄就敘利亞問題強硬表態、朝鮮半島緊張局勢升溫、法國大選亂象頻生、加之美聯儲“縮表”提上日程等事件云集，令市場面臨的不確定性陡升，避險情緒蔓延推動資金加速涌入避險資產，傳統的日元、黃金等紛紛走強。
值得一提的是，在本輪市場調整中，日元成為所有具備避險屬性的貨幣中最受資金青睞的標的。過去一個月美元兌日元累計跌幅超過5%，僅本周以來的跌幅就達到2%，13日盤中更一度觸及108.73的五個月低點。
日元的強勢表現與套息交易平倉密切相關，全球金融市場大幅波動導致前期利用日元進行套息交易的大量資金回流日元。還有分析師指出，從技術面上看，日元空頭頭寸持續縮減，引發出軋空行情。
據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據，截至4月4日的最近一周，對沖基金持有的日元凈空頭頭寸連續第二周減少，下降至去年12月以來最低水平。荷蘭合作銀行分析師指出，期貨市場投資者持續逐漸減少日元的空頭頭寸，今年來日元空頭頭寸已幾乎腰斬。
法國興業銀行外匯策略師認為，投資者對全球市場環境更加擔憂，大舉買入日元避險。無視美聯儲兩度加息可能推動美元走高，日元兌美元的漲勢已超越不少其他貨幣。日本通脹稍微升溫以及美國國債收益率回落，造成美國實質利率降低，也有助于推動今年以來的日元升勢。
三菱東京日聯銀行在最新報告中表示，從目前的情況看，日元似乎已成為“最佳避險選項”。近一段時間瑞郎的避險魅力消退，市場參與者認為在回報率不大可能抵消負利率的情況下，幾無理由將資金投入在瑞郎；美元尚未得到避險需求支撐，部分原因在于當前美元更多地體現美國經濟增長及通脹；此外具有一定避險屬性的歐元也不那么誘人，特別是考慮到意大利和法國十年期國債收益率暴漲，漲勢超過了德國十年期國債收益率。該行分析師認為，日本經常賬盈余在國內生產總值中的占比逼近4%，日本實際國債收益率的上漲，及市場強烈認為當前日元兌美元漲勢并未受阻，均將助力日元在避險貨幣中獨領風騷。
進一步上漲面臨考驗
盡管近期日元漲勢一騎絕塵，但仍有多家機構分析師對日元進一步上漲看法謹慎。分析師表示，如果法國大選結果導致風險情緒顯著惡化，美元兌日元可能進一步暴挫，但如果法國大選結果有利，市場風險情緒將復蘇，日元料再度回落。此外，日本央行極有可能試圖避免日元出現大幅走強的情況。
布朗兄弟哈里曼公司駐東京資深匯市策略師指出，最新一波行情的特點是避險潮驅動日元直接需求，而不是美債收益率下降引發買盤。最近數據顯示，美國基本面不錯，這應會對未來美元走勢構成支撐。
美銀美林外匯策略研究報告指出，4月風險事件云集，匯市可能震蕩。今年以來日元的漲勢似乎已經過度，年內特朗普政府實施稅改的幾率高企，美聯儲與日本央行間貨幣政策將持續分化，從而擴大美國與日本的利差水平。如果美元兌日元下破110，從技術面來看存在繼續跌至108的可能，但除非下跌伴隨著美國經濟基本面的大幅惡化，否則料為曇花一現。