主要結論
1、今年金融監管有宏觀背景，因此必須用底線思維來理解監管。尋找監管拐點意味著尋找監管邊界，三個維度：經濟底線、匯率底線、監管目標本身。后兩者短期很難看到，經濟底線是更加明確、更有可能觸碰到的監管邊界。經濟決定監管空間，監管對經濟也將造成影響，兩者構成了動態反饋系統。
2、政策和監管趨緊主要通過融資成本、規模和結構三方影響實體經濟，現在已經開始顯現。
3、以史為鑒看監管和政策對經濟的沖擊。2013年的監管和政策沖擊，也帶來了融資成本的顯著抬升，影響在年底和2014年初開始顯現，顯示了政策趨緊的滯后影響。
4、從時間節奏看，經濟壓力可能在四季度開始體現，沖擊或弱于2013年。一是目前的實際利率顯著降低。二是企業資產負債率顯著降低。三是房地產庫存降低，大企業現金流較充裕。但是如果四季度經濟增速下滑到監管所能容忍的底線之下，監管和流動性的拐點將出現。
