8月15日，從事牛、羊品種改良業務的創業板公司天山生物宣布，準備以整體近25億的估值，收購新三板戶外廣告公司大象股份98.80%的股權。
收購前，天山生物市值也才25.85億元。
天山生物苦尋收購
大象股份被創業板公司天山生物收購，其實可以算作一個“偶然”，因為天山生物最早的收購目標可不是它。
2017年5月，天山生物因為重大事項宣布停牌。
當時要收購的本是一家貴金屬供應鏈領域公司，后來因為交易沒有達成一致，雙方于7月7日解除了合作框架協議，天山生物這才換了收購標的。
7月12日，天山生物公告稱新標的是一家商務服務業企業，并在兩天后披露，標的資產正是新三板上的大象股份。
先談一家貴金屬供應鏈公司不成，又換成一家廣告公司，并且這兩家公司業務似乎都和做牛、羊品種改良的天山生物沒什么關系，天山生物是不是有點饑不擇食了？
對，因為天山生物已經到了“最危險的時候”——可能被暫停上市。
年報顯示，2016年天山生物實現營業收入3.75億元，同比增長52%；凈利潤虧損1.4億元，虧損同比擴大292%。
已經連續兩年虧損，如果2017年再虧損，那根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》的規定，天山生物股票就會被暫停上市了。
2017年上半年雖然勉強扭虧，但天山生物營業收入從2.1億元下降到7970萬元，同比下滑62%。真是多事之秋。
所以，為了扭轉頹勢，除了公司經營本身之外，可能收購資產會是一個比較好的選擇，大象股份就是這樣被選中了。
估值25億 VS 市值26億
根據收購預案，天山生物準備通過“股份+現金”的方式，以24.36億的價格，收購大象股份98.8%的股權。也就是大象股份整體估值近24.7億元。
其實在被天山生物收購前，2016年12月底到2017年上半年之間，大象股份進行了一次定增。
在這次定增中，大象股份以17元/股的價格，發行股票2880萬股，募集資金4.9億元。即大象股份當時的估值是22.1億元。
2016年大象股份實現營業收入6億元，同比增長49%；實現凈利潤1.1億元，同比增長50%。以此計算，大象股份被收購，市盈率約為20.4倍。
反觀天山生物，自2016年年報發布以后，股價連續大跌，從20元左右跌到現在13塊錢左右。
截至停牌前，天山生物總市值25.85億，僅比大象股份收購價高約1億元。
收購中，雙方約定現金支付6.4億元，占交易對價總額的26.3%，其余的通過每股15.53元的價格發行1.2億股股份支付。
交易完成后，大象股份實際控制人陳德宏成為持有天山生物11.91%股權的第三大股東。
相應地，大象股份承諾2017年-2019年三年，扣非后凈利潤分別不低于1.4億元、1.9億元和2.2億元；如果收購在2017年未完成，業績承諾順延為2018年-2020年，2020年對應扣非凈利潤2.4億元。
生物公司要變廣告公司？
大象股份主業是戶外廣告，主要運營公共交通系統媒體，2015年10月在新三板掛牌。
從各方面的財務指標來看，除了估值（市值），大象股份的資產規模、質量幾乎可以說全面優于天山生物。
而從成長性來看，天山生物凈利潤接連大跌，連續虧損，調整和優化業務布局的努力成效緩慢，承認一些調整措施，比如肉牛業務，投資周期長，前期投入大，“短期難以產生明顯效益。”
大象股份的商業模式則比較簡單，從政府部門或地鐵公司這些廣告資源擁有方手里，通過BOT或者招標的形式拿下經營權，再向客戶提供廣告服務獲取收益。
2016年，在原本西安地鐵1、2號線，成都地鐵3號線，合肥新橋國際機場多媒體廣告等之外，大象股份又新取得成都地鐵1、4號線，西安地鐵3號線，武漢公交車身等媒體資源。公司稱，2016年通過公開方式取得的各類媒體資源合同總額55億元。
而且投資者似乎比較青睞大象股份：僅2016年就實施完成兩次股票發行，發行價格都是每股17元，共募集資金1.9億元。
如果從第一次融資的2011年開始算的話，到被并購前，大象股份已經分七次募集資金超過10億元。
大象股份營業收入是天山生物1.6倍，總資產是天山生物1.4倍，凈利潤更是不在一個次元。如果并購順利完成，未來天山生物主業可能要變成廣告，可以改名叫“天山廣告”了……
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