期貨市場出于慣性，對供給端方面的變化非常敏感，這種對供給變化的充分預期，容易造成期價脫離供需改善程度。筆者認為，行情的波動更多傾向于未來預期變動空間更大的因素，一些不確定性的逐步改善決定后市期價的方向，比如在供給側被充分預期后，需求的超預期變化或許成為現階段影響價格波動的主要驅動力。
從近日公布的一些需求端宏觀數據來看，7月房地產數據增速出現全線回落，1-7月房地產開發投資完成額、房屋新開工面積、房屋施工面積和房屋銷售面積增速分別為7.9%、8%、3.2%和14%，較1-6月累計同比增速分別回落0.6、2、3.2和2.1個百分點。折合成單月的投資和銷售增速分別下滑了3.05和19.35個百分點。而基建投資同比增速也下降1.49個百分點，降至15.81%。由于上半年財政投放增速過快，市場普遍認為下半年財政支出的增速，將無法支持基建投資保持上半年的增長速度。
2016年以來，鋼材的庫存水平并沒有跟著鋼價上漲而上漲。盡管鋼材產量增速放緩，但總量依然保持在較高水平，而鋼材庫存快速的下降，可見其間需求并不弱。加上鋼材現貨價格持續大幅度升水，也顯示出需求對現貨價格的支撐力度并不弱。目前下游需求正值“金九銀十”旺季，成交情況成為價格的決定因素。
鋼材自身的產業數據，延續量價齊升、高利潤的特征。7月全國生產粗鋼7402.12萬噸，同比增長10.27%，日均為238.78萬噸，基本處于歷史數據范圍的天花板，而全國重點企業日均粗鋼產量為185萬噸，較上月的歷史新高略微回落。鋼企生產毛利有增無減，尤其是板材8月中下旬利潤繼續上漲，每噸上漲了近200元，螺紋鋼每噸的生產利潤接近千元。產能釋放量跟不上現階段利潤水平和其增長幅度。截至7月底，鋼廠庫存為1230.29萬噸，環比持續下降，且低于去年同期水平。社會庫存方面，全部鋼材庫存繼7月末小幅反彈后，8月重新回到下降通道中。如果按照往年規律，庫存下行周期要持續到年末，那么今年下半年的庫存將回到2009年以前的水平，不斷創下近年來低點。關注庫存中樞水平的移動周期。
鐵礦石港口庫存本月中旬下降到13834萬噸，后期能否繼續下行存在較大不確定性，本輪港口庫存從2015年中開始上漲，漲幅接近75%。總體而言，全球鐵礦石過剩是常態，但礦價并沒有反映出產能釋放下供應過剩的格局，而是跟隨黑色產業鏈價格波動。鋼礦比也成為拉動鐵礦石價格的主要因素。煤焦近期漲勢喜人，隨著焦炭價格高漲，鋼廠對高品位的鐵礦石需求增加，也是拉動鐵礦石期價的另外一個因素。200萬噸以上的焦化廠本月產能提升幅度較大，焦化廠現貨提價，總體利潤上升，產業鏈的利潤正從鋼廠向上游傳導，顯示出供需緊平衡的結構比較穩固。
相對于供給側政策，需求變化是個更緩慢的自然過程，期價上漲過快需要震蕩鞏固。建議不僅要關注螺紋鋼價格的上漲節奏，還可以關注產業鏈間的品種強弱。筆者認為，過去上下游的比價關系將會被打破，產業間的結構變化將帶來新的比價波動區間。
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。