航空小旺季來臨，油價匯率預期回暖： 受益于前期高客座率， 5 月航空國內國際票價水平持續走強， 5 月行業平均裸票價同比上漲 2.7%，其中國內航線同比上漲 2%，國際航線同比上漲 9.8%；其中由于歐洲航線受去年暴恐等負面影響形成低基數，今年國際線票價改善幅度或超預期。伴隨六月中下旬暑運高峰的到來，學生流旅游出行達到高峰，航空將迎來旺季，推動票價進一步提升。近期油價匯率對航空收益的負面擾動因素有明顯緩解：截至 6 月 2 日， WTI 原油期貨結算價為 47.66 美元/桶，較上周下跌4.3%，近期油價呈窄幅震蕩走勢，同比增幅較一季度明顯縮窄，減輕航司航油成本壓力；人民幣兌美元企穩，本周美元兌人民幣下降 1%。 推薦： 南方航空國內線占比高，國內航空市場向好的最大受益者；引入美國航空戰略投資，對國際線業務形成重大利好。 中國國航擁有在北京樞紐的絕對優勢，深耕優質市場；采取價格優先戰略，將充分享受票價回暖帶來的業績提升， 4-5 月份國內票價水平持續上升，客座率略增；關注中航集團航空貨運物流混改推進。 機場行業迎來收費市場化改革及免稅店招標表現突出的利好，一線機場呈現出由航空節點向航空城轉變的趨勢，非航收入表現引發期待，業績引擎的轉換有望帶動估值的提升。推薦： 上海機場：公司一季度業績靚麗，營收同增 16%，歸母凈利潤同增 24%；機場收費改革預計增厚 2017 年利潤約 4.6%，全年業績增速大概率在 20%以上； 2018 年新一輪免稅招標值得期待，若扣點率提升至 45%，首年利潤彈性將超 30%；進行 DCF 估值計算得每股 43.82 元，仍有 20%上漲空間。

　　下調電氣化附加意在降低物流用能成本， 關注業績穩定高分紅公路個股：近日國家發改委出臺《關于取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價的通知》，決定自 2017 年 6 月 1 日起，取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價政策，導致鐵路同步下浮鐵路電氣化附加費，等額降低鐵路貨物運價，最終意在降低物流用能成本。 大秦鐵路公告自 6 月 1 日起對公司管內執行國鐵統一運價國鐵電氣化區段核收的電氣化附加費進行下調，整車貨物運輸降低 0.005 元/噸公里至 0.007 元/噸公里，此次下調電氣化附加致使公司2017 年歸母凈利潤下降約 4.4 億元，影響有限。同時關注業績穩定、高分紅、低估值優質公路個股， 重點推薦( 1) 粵高速： 主業穩健增長，盈利能力持續增強，吸收合并佛開高速大幅增厚利潤；公司定增引進復星集團，保利地產及廣發證券戰略投資者，打造“高速公路+投資”雙輪驅動模式，多元化轉型預期強烈；高股息率提供安全邊際。( 2)寧滬高速： 公司貨車車流量增長回暖，持續積極探索優質路產項目，主業業績將穩健上升。房產銷售狀況良好，交付進入高峰期，未來房產利潤可期，常年高股息具有吸引力。

　　重點關注成本控制優良的快遞股，“ 菜鳥順豐之爭”開啟快遞數據競爭時代： 本期快遞行業增速相比較去年同期或有明顯下降，今年一季度增速僅為 32%，去年同期為 56%，行業正由供給轉向需求拉動。行業增速下降的同時，快遞單價持續處于低位，用人成本上升及油價回升的大背景下，各家企業也即將進入快速資本開支時期，行業關注點從行業成長轉向風險控制，優選成本控制出色的公司。推薦： 韻達股份： 通過精簡轉運中心、加盟商自跑、鼓勵“小而輕”等方法，成本控制能力出眾，保持競爭力；持續投入信息化智能化建設，申訴率明顯下降，時效性和服務水平的提升保障業務量，今年一季度增速約 45%+，遠超行業增速；定增 45 億將進一步提升網絡自動化及信息化水平，實現高效高質的快遞服務。對應現在股價PE 估值為 29 倍，股價下跌空間有限，上漲空間打開。 自 6 月 1 日開始的順豐與菜鳥因數據流歸屬之爭雖然在國家郵政總局的協調下落下帷幕， 但是此次事件體現快遞市場即將進入一輪激烈的數據競爭時代?，F階段各家快遞公司依然重視強調如何通提升服務質量及提高時效性，而數據源將是未來實現服務差異化重要資源，未來數據將可以為快遞企業在物流、分銷及零售上帶來更有效的管理，為客戶提供更有價值的增值服務。 菜鳥網絡做為平臺為快遞公司提供數據服務，順豐擁有自營龐大物流網絡同時建立豐巢打造智能快遞管理終端，未來對數據的爭奪預計將更加劇烈。 另外此次爭端也凸顯電商快遞的捆綁困局；“通達系”很大程度上依賴電商快遞，單件利潤一直在低位徘徊；而順豐主攻中高端快遞件，盈利能力和議價能力都要更強，這也解釋了高度同質化“通達系”間的競爭主要集中在成本控制，以及“通達系”與順豐估值顯著差異的原因。

　　BDI 指數繼續下滑， 歐美經濟回暖提振集運市場： 截止 2017 年 6 月 2 日，散運 BDI 指數收于 830 點，較上周下滑 9.0%，連跌 15 個交易日。我國目前鐵礦石庫存量繼續增長，截至 6 月 2 日，我國鐵礦石庫存量突破 1.4 億噸，對干散貨市場進一步造成壓力； 集運市場截止 6 月 2 日 CCFI 指數收于 840 點， 較上周微降 0.7%； SCFI 指數收于 894 點， 較上周增長 4.9%。近期歐美經濟復蘇態勢良好， 疊加聯盟切換過渡期，致使集運指數自 3 月初開始持續上漲，近期依舊在相對高位震蕩，但須警惕下半年交船高峰到來對供給端造成的壓力。重點關注： 上港集團： 年吞吐量的極限為 3800-3900 萬箱左右， 2016 的年吞吐量為 3700 萬箱，接近運力的上限； 洋山港四期碼頭預計 12 月份開港，遠期最高預期可達 630 萬箱/年左右，可有效緩解產能瓶頸。另外，公司目前正在進行金融投資、港口地產開發等多元化嘗試，其中房地產開發值得期待，預計未來 3 年是房產收入確認的高峰。

　　投資建議

　　高客座率向票價傳導，油價匯率利空出盡，重視航空上行；快遞成本控制成為關注焦點， 順豐菜鳥之戰開啟快遞數據時代， 重視優質快遞股。大秦鐵路確定性量價齊升， 關注業績穩健高股息優質公路標的。 BDI 指數持續下滑，歐美經濟回暖提振集運市場。重點推薦： 韻達股份、大秦鐵路、上海機場、中國國航、南方航空。

　　風險提示

　　宏觀經濟下滑。