家用電器：小家電行業集中度提升勢不可擋 薦2股

　　美的渠道更加扁平化，資源向大經銷商集中。全國除個別地區外，小家電經銷商不允許同時代理蘇泊爾（44.42 +1.88%，買入）和美的兩個品牌，目前美的生活電器蘇寧、國美和商超等通道全部由一級代理商進行鋪貨，僅存在極少數二級代理商負責鄉鎮市場，美的生活電器全國在做的工作是去掉二批代理，渠道更加扁平化。從公司的角度看，扁平化以后更加優化渠道網絡，針對生活電器事業部T+3改革，有利于公司中長期發展；從經銷商角度來看，短期可能會帶來一定的經營壓力，但是如果規模能夠上來，公司三四級以及農村市場的份額將進一步提高。

　　蘇泊爾渠道穩定是公司競爭優勢（愛基，凈值，資訊）之一。蘇泊爾經銷體系集中了全國最優秀的經銷商，以四川為例，總代理旗下總共三個分公司，其中一個公司主要負責一二級和終端賣場，其他兩個負責三四級市場，鄉鎮市場一部分是總代理負責，一部分由縣級代理商（二批）負責管理。蘇泊爾針對成熟經銷商包容性較強，鼓勵其不斷成長，對于經銷商指引相對較多，在市場預判方面表現突出，產品質量和推廣方面給予經銷商穩定的預期，穩定和優秀的經銷體系是經銷商主要競爭優勢之一。另一方面公司在積極做渠道下沉，發展優秀的二級經銷商，市場推廣方面，持續推出針對三四級市場的專供機型，差異化競爭，提升盈利能力。

　　渠道下沉到鄉鎮以及農村市場最大的困難在于售后及維修方面，蘇泊爾質量穩定、返修率低，售后方面也有一定制約，但是要優于中小品牌小家電企業。

　　蘇泊爾炊具品類擴張優于小家電。無論蘇泊爾還是美的，破壁料理機是廚房小家電中增長最快的品類，替代了一部分豆漿機的功能。蘇泊爾廚房小家電的銷售額中電飯煲占30%-40%（IH電飯煲占50%左右），電壓力鍋占15%-20%，破壁料理機占總銷售額的7%-8%，其他包括電水壺、電磁爐和豆漿機等產品。品類擴張方面：蘇泊爾小家電短期的增長主要來自于環境小家電，從銷量的角度看空氣凈化器占環境類小家電的60%，其他包括掛燙機和吸塵器，由于可以分擔一部分費用，短期有利于市場推廣，但蘇泊爾在環境小家電的品牌力以及延伸性較弱，未來不排除引進SEB新品牌的可能性。消費者對品牌炊具的認知日漸提升，蘇泊爾近兩年引進保溫杯、刀具以及其他廚房細分品類，這些領域缺乏領導品牌，市場份額分散，蘇泊爾品牌能夠快速提升市場影響力和擴大市場份額，保溫杯和刀具等產品公司市場份額已經進入行業前三，未來將持續推出新的產品進入廚房炊具。

　　三四級市場及鄉鎮市場集中度將持續提升。三四級市場渠道下沉的主要動力之一在于，近幾年永輝、沃爾瑪、家樂福等連鎖商超在縣級市場和社區等持續新開小型社區店，蘇泊爾、美的等企業品牌優勢明顯，小家電和炊具市場進一步提升。在連鎖商超無法延伸的農村和鄉鎮市場，無論蘇泊爾進一步渠道下沉，發展優質經銷商和提升農村市場的覆蓋網點，還是美的為了提升效率進行T+3改革，中小品牌市場份額將下降，行業集中度將進一步提升。

　　投資建議：關注具備持續競爭優勢的小家電龍頭美的集團（34.50 +0.79%，買入）和蘇泊爾。美的集團最大的變化在于不斷求變，適應市場需求，2011年以來經銷商隊伍已經開始穩定，小家電業務穩步增長。從渠道的角度看，各個地方的優質經銷商資源是稀缺的，不同的企業文化和經營策略決定了不同的經銷策略，蘇泊爾炊具和小家電都擁有穩定并且經驗豐富的經銷商，小家電經銷商的排他性決定了其他品牌幾乎不可能從公司搶奪優質的經銷商資源，從而形成蘇泊爾競爭優勢之一。

　　媒體：首周3天兩破國內單日單片票房記錄 薦3股

　　核心觀點：

　　《速8》首周三天票房為13.3億，超過市場此前的悲觀預期根據貓眼數據，《速8》首周三天的票房分別是4.1億、4.6億和4.1億，分別創下國內影史單日單片記錄的第一、第二和第三名，此前的記錄保持者為《西游伏妖》（3.5億）。

　　我們認為“弱檔強片”下，《速8》的高排片還能持續一周以上，假設前三日票房占比分別為47%或40%，那么預計最后票房落點在28億以上。

　　通過敏感性分析，假設在中性情況下，在《速8》帶動下，4月份整體增速將近50%，17Q2票房回暖趨勢有望得到確認從我們對《速8》的敏感性假設來看，在中性情況下，《速8》將在4月份確認22億的票房，占據整個4月票房的48%以上，帶動整個4月單月票房增長50%左右，票房增量超過15億，扣服務費后增速也將達到43%左右。

　　中國電影（21.02 -0.66%，買入）將從制片、發行、渠道三方受益于《速度與激情8》的全面爆發對于制片業務，中國電影投資1500萬美元與環球制片有限公司就影片《速度與激情8》進行投資合作，在內地區域內為該影片提供影院發行。如果僅計算國內票房的分成收益，《速8》最終如果實現30億左右的票房，則帶來的制片業利潤彈性將超千萬。

　　對于發行業務，我們之前提到進口片每增加10億的票房，對于中影的毛利增量約為4500萬，凈利潤增量約為2100萬元。如果《速8》最重票房約為30億元，則發行業務能夠提供超過5000萬的凈利潤彈性。

　　對于放映業務，中國電影旗下有中影星美、中影南方新干線、中影數字三條控股院線，此外有北京新影聯、四川太平洋（4.54 -0.44%，買入）、遼寧北方和江蘇東方四條參股院線，截至2015年，公司擁有99家控股影院和13家參股影院。

　　因此，在放映端中影也同樣有望受益。

　　投資邏輯：《速8》的超預期或帶來電影投資情緒的回暖，按照相關性和業績彈性的角度，我們認為目前最先開始的是單片邏輯，內容的彈性大于渠道彈性，引進片大年的邏輯強于渠道反轉邏輯。

　　風險提示《速度與激情8》票房表現不及預期，17Q2電影票房繼續走低。