行業(yè)觀點
社會資本有望從配網(wǎng)PPP建設(shè)中獲得超額收益
社會資本投資一個3.6億增量配網(wǎng)項目其內(nèi)部收益率可以達到10.2%，在增加50%的杠桿下，其內(nèi)部收益率可達12.4%。相對于市場上園林、建筑類型PPP項目來講，回報更有吸引力。我們認為配電網(wǎng)改革和配網(wǎng)PPP的推廣，將對2萬億配網(wǎng)投資落地有極大促進作用。
105家增量配網(wǎng)試點方案將直接拉動電力總包和電力設(shè)備業(yè)務(wù)增長
本次批準的105個增量試點配網(wǎng)項目大都集中在各類型工業(yè)園區(qū)，按照單個項目平均投資額4個億來計算，直接產(chǎn)生了一個大概400億左右的增量電力總包市場以及120億元電力設(shè)備的增量市場。
配售電一體化運營商將有增量收益，能在售電市場取得更大競爭優(yōu)勢
基于以上配網(wǎng)投資假設(shè)，配售電一體化公司內(nèi)部收益率達14.2%。憑借自身的配網(wǎng)資源，可以更直接地面對電能使用者，借助于配電管道，對區(qū)域其它售電商建立一定的壁壘優(yōu)勢，而且容易形成業(yè)務(wù)聯(lián)動。同時配售電一體化經(jīng)營容易積累大量用戶數(shù)據(jù)和習慣，為后續(xù)發(fā)展增值服務(wù)打下良好基礎(chǔ)。
工業(yè)園區(qū)以其巨大的市場空間將成為兵家必爭之地
工業(yè)園區(qū)的企業(yè)多為當?shù)赜媚艽髴簟＜由瞎I(yè)企業(yè)聚集的園區(qū)，有著用電客戶集中、需求穩(wěn)定等較強的屬性特征，將來一定是售電企業(yè)兵家必爭之地。全國省級以上工業(yè)園區(qū)用電量超過12000億度，占2015年全社會工業(yè)用電規(guī)模的30%。售電商按照每度電2分錢的收入，對應(yīng)240億市場空間。
需求側(cè)用電服務(wù)市場有望乘電改東風扶搖直上
電改后用戶側(cè)會產(chǎn)生大量的新需求，繼而產(chǎn)生各類商業(yè)模式。隨著售電商的不斷增多，電力交易軟件未來將會是一個40億左右的市場，這將極大地促進此類信息化平臺廠商的業(yè)績提升。用電節(jié)能市場空間巨大，對應(yīng)電力節(jié)能服務(wù)商的市場空間為515億元人民幣。我們認為隨著經(jīng)營性電價和售電業(yè)務(wù)的放開，市場化的條件下，工商業(yè)的峰谷電價差存在繼續(xù)擴大的可能，給儲能的商業(yè)化打開了空間。
投資建議
配網(wǎng)端推薦許繼電氣、良信電器、國電南瑞、北京科銳、合縱科技、置信電氣；售電端推薦涪陵電力、桂東電力、福能股份；用電服務(wù)端關(guān)注恒華科技、林洋能源、南都電源、智光電氣、中恒電氣、置信電氣。
風險提示
電改總體進程不達預(yù)期；配網(wǎng)建設(shè)不達預(yù)期、售電改革推進緩慢。