“后周期”也是周期——策略角度看家電
16年初“熔斷”以來的這波“慢牛”行情，家電板塊明顯跑贏市場。主要是受益于15年以來地產銷售增速的提升帶動，家電迎來業績和估值雙重提升下的“戴維斯雙擊”。家電具有明顯的地產“后周期”特征，但是“后周期”也是周期，家電業績增速拐點一般出現在地產銷售增速見頂之后1年左右。當房地產銷售大幅下滑，特別是在銷售增速由正轉負時期，家電板塊業績將見頂回落，家電行業指數也將面臨向下調整壓力。值得注意的是，隨著地產調控的不斷升級，全國地產銷售增速自16下半年以來不斷下滑， 17Q1家電業績增速13.4%，較16年報的29.0%已然見頂回落。我們預計，后續隨著房地產銷售的持續回落，家電板塊的業績增速或將進一步下滑。
【行業分析】
基礎化工：強烈看好乙烷裂解盈利前景
與PDH一致，乙烷裂解的繁榮源于乙烯乙烷價差的價值挖掘。北美乙烷兼具化工原料和燃料雙重屬性，頁巖油氣革命后美國乙烷產量激增，但裂解裝置擴能有限而無法消耗巨大的乙烷增量，12年后乙烷庫存劇增致其脫離原油價格影響，而與天然氣趨于一致。中遠期全球原油供需重歸平衡確定性較強，油價回暖預期強烈，石腦油裂解成本將推動乙烷裂解價差逐步拉大，我們強烈看好乙烷裂解的盈利前景和原料輕質化的持續。
【公司評級】
建議“買入”中華企業
上海地產集團是集土地儲備、市政基建、舊城改造、城市更新、地產開發、保障房建設、地產流通、資產管理為一體的地產全產業鏈國有獨資集團，本次重大資產重組將使中華企業（600675）成為其核心地產綜合開發平臺，目前已通過董事會預案，有望在2017年完成。預測公司2017-2019三年營收分別為153.7億、191.4億、238.5億，三年EPS分別為0.52元、0.77元和1.01元，綜合考慮給予目前公司合理估值PE為15倍，12個月股價目標為7.8元，對應重組前NAV折價1.5%，對應重組后NAV折價13%。首次覆蓋給予買入評級。
重申“買入”科通芯城
公司一季度GMV/收入/凈利潤增速超指引，核心業務線增長強勁；一季度推出并購貸款服務，可加速催化引力金服成長；18日受做空事件以及美股科網股動蕩的負面影響，港股tmt板塊整體下跌，公司股價亦受波及而大幅回調。當日公司向聯交所申請提前公布業績以及啟動大筆股份回購，彰顯公司對其業績及股價的信心。預計公司2017-2019年的調整后歸屬股東凈利潤為6.99/9.29/ 11.79億元人民幣，年復合增長率為31%。重申“買入”評級，目標價15.80元港幣。