1. AllianceBernstein, 2022-09-28: “Fourth Quarter 2022 Global Macro Outlook”
美國通脹仍將居高不下。美國通脹數據尚未充分體現去年房價約20%的漲幅。在 2007/2008年周期中，直到房價見頂15 個月后，住房通脹才開始走低, 如果歷史重演，那么住房通脹要到明年夏天才會走低。
歐洲和英國或遭遇嚴重衰退。天然氣價格上漲可能不是最糟糕的情況，如果供應因戰爭受限，今年冬天歐洲可能需要進行能源配給，這很可能使歐洲經濟陷入嚴重衰退。
預計未來數月主要央行至少加息100-150 bp。如果不減緩增長和削弱勞動力市場，中央銀行根本不可能控制通脹。
2. Blackstone, 2022-09-30: “Play the Hands the Markets Deal”
美國通脹具備粘性、勞動力市場持續走強。通脹方面，住房價格為例，新房不足，但入住率處于歷史最高水平。就業方面，亞特蘭大聯儲和 ADP 數據顯示，“離職者”的工資增長遠高于“留職者”，職位空缺仍接近創紀錄水平，將推動人員流動和工人薪酬的競爭。
不斷變化的消費者需求將增加美聯儲打壓通脹的難度。8 月美國零售數據表明，某些分項的價格下跌可以使得消費者騰出錢包用于其他分項的消費，指向供需失衡可能會在各個消費分項中傳遞，直到達成均衡，因此預計通脹的半衰期很長。
美股難言見底。未來數月美股盈利預測可能會進一步下調——過去 50 年的衰退中，盈利預測從高點到低點平均下降約 10%。平均而言，衰退期間市場底部SP500市盈率約為13倍。
3. Franklin Templeton，2022-09-30：“The Long View: The Rorschach Economy”
盈利預測下調周期才剛剛開始。當下，SP500未來12月盈利預測僅比高點下修1.4%。在過去的三次衰退中，盈利預測平均下修26%。在“典型”衰退中（排除2008年金融危機），盈利預測可能會下修15%到20%。
美股即便反彈也難呈現V型。自全球金融危機以來，“低增長、低通脹”環境之下，市場下跌后，一旦金融條件放松，大多V型反彈。當前的經濟背景有所不同，寬松的金融條件與政策制定者的目標相悖。
4. PineBridge,2022-10-04: “Investment Strategy Insights: Uncharted Economic Waters”
盡管美聯儲的行動針對的是美國經濟，但其也影響著全球經濟，而世界其他地區反過來又會影響美國。在歐洲，能源短缺和價格飆升可能引發衰退。美元飆升使其他地方以美元為基礎的償債成本增加。美聯儲似乎準備繼續收緊政策，直到海外影響造成足夠的傷害，溢出效應波及美國本土。
歐洲冬季可能會陷入衰退，這將引發更多的財政支持和歐洲央行（ECB）加息的提早結束。隨著歐洲走向深度衰退，美元可能挑戰歷史新高，美聯儲可能會在此之后進入觀察期。
5. JP Morgan/wealth management, 2022-10-07: “Three market drivers through Q4 and beyond”
全球央行緊縮進程正在接近拐點。本周早些時候，當市場預期加息 0.50% 時，澳大利亞儲備銀行僅選擇加息 0.25%。與此同時，聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）呼吁美聯儲停止加息，因為這會給更脆弱的新興經濟體帶來風險。
美股實現正回報可能不會太遠。回顧過去 8 次SP 500 指數從高點下跌約 25% 的情況，該指數在接下來的六個月內平均錄得收益+7%，接下來1年錄得+27%，接下來兩年錄得+40%。有觀點認為逆全球化可能會導致生產力下降和價格上漲，使得未來十年股票回報承壓，我們持懷疑態度——比如Enphase將部分產能從中國轉移到墨西哥之后提高了毛利率。
風險提示：本報告為資料整理報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議。更多股票資訊，關注財經365！