近期，國際原糖期貨不斷走低，鄭糖隨之下行。但食糖牛市尚未走完幾乎是業界的共識。下半年，國內今年糖供應缺口恐將集中體現，股票和衍生品市場也將各有機會。
來年國際供給過剩加劇
近期，國際機構紛紛上調2017/18榨季全球食糖供給過剩量，使得市場偏空運行。繼ISO和Kingsman之后，F.O Licht也上調2017/18年度的過剩量至460萬噸，而上月該機構預估過剩量僅為270萬噸，主要因上調了對巴基斯坦、俄羅斯及菲律賓等國的產量預估。同時，該機構還將2016/17年度的全球食糖供應缺口從550萬噸下調至420萬噸。
當前，產糖大國巴西正處于榨季，雖然市場對于巴西豐產已有預期，但源源不斷的新糖供應成為壓制國際原糖期貨價格的重要因素。市場普遍預計5月下半月巴西因降雨延遲壓榨進度，但巴西甘蔗行業協會Unica6月14日稱，5月下半月巴西中南部甘蔗壓榨糖產量分別為3158.7萬噸和175.4萬噸，明顯高于市場預期。數據公布后，原糖期貨價格重拾跌勢。
國內供應仍緊張 鄭糖維持短空長多
5月份商務部公布貿易保障措施，提高未來3年配額外食糖進口關稅，這使得配額外進口將無利可圖。今后3年食糖進口總量也將受到影響，市場估計2017年我國食糖總進口約300萬噸與去年持平，分散到各月進口量對市場影響十分有限，走私將成為與國際市場關聯的重要因素。
現貨市場全年供應缺口可能在下半年集中體現。如廣西近幾年5月至9月銷售總額均值超過300萬噸，而今年4月底其工業庫存僅為253萬噸，與往年并無二致。傳統消費旺季夏季來臨，中秋國慶備貨，再加上新糖供應尚少、進口不暢等，下半年若無拋儲，恐或將出現青黃不接。此外，白糖與替代品淀粉糖價差逾4000元/噸，根據華泰期貨研究院估算，今年合計新增替代量約70萬噸。
由于國內市場相對封閉，ICE原糖07合約已突破前期低點，最低下探至13.36美分/磅。鄭糖相對抗跌已十分不易。國內基本面顯然尚無足夠利多因素推動糖價走高，短期內鄭糖將隨原糖繼續重心下移；但下半年一旦供應短缺，鄭糖將再次挑戰前期高點。目前，鄭糖依然維持短空長多思路。
期權方面，短期可以選擇買入1709合約系列淺虛值看跌期權如SR709P6500；中長期考慮距離到期日較近，應選擇SR1801系列，稍后買入深度虛值的看漲期權SR801C7100。同時，由于白糖歷史波動率5月、6月份偏低，但當前波動率已經自歷史較低值有所回升，做多波動率策略并不合適。
白糖股短線或有機會
近期股票二級市場波瀾不驚，白糖板塊整體弱于市場指數。本周中小市值股票偏強，概念股普遍有觸底反彈跡象。未來強弱恐也將分化。南寧糖業、貴糖股份和華資實業動態市盈率都在100倍以上，股價還可能繼續回歸；游走在虧損邊緣的廣東甘化基本面堪憂；保齡寶隨創業板和中小板轉強有望放量上攻，但因估值較高，中長期空間有限；行業龍頭中糧糖業在整個板塊中估值不高，當前溫和放量上行，但價格距9.10元壓力位不遠，短線介入應選擇在突破后或前期8.50元支撐處。