上個星期，新華保險(601336.SH)公告“舉牌”國藥股份(600511).SH)和上海醫藥(601607.SH)，后兩者持股比例均超過5%。新華保險表示，長期看好醫療衛生行業未來發展前景，認可兩家公司在公司治理、行業地位、業務能力、經營成果、風險管理等方面的表現。投資意在分享醫療衛生行業未來發展的長期紅利。
具體來說，新華保險增持國藥股份無限條件流通股約149.99萬股，占已發行普通股總股本的0.2%，增持后占總股本的5.07%。;增持上海醫藥a股約999.98萬股和H股約150萬股，占已發行普通股總股本的0.31%，增持后，上海醫藥a股約1.49億股和H股約3789.59萬股，約占總股本的5.05%。
保險基金年內已舉牌14次，購買14家上市公司股權，舉牌次數和上市公司數量均創近四年新高。這些保險公司包括新華保險、中國郵政人壽、中國人壽、長城人壽、中國太平洋保險等。新華保險和這些保險公司的投資規則是什么?
為什么青睞醫藥商業股?
低估是一個重要方面。長期以來，醫藥流通行業的估值一直處于低位，2024年的估值只有14倍左右，顯示出較強的底部抗跌能力。與醫藥各子行業相比，醫藥流通行業的估值水平低于其他子行業，為險資等機構投資者提供了長期投資機會。
自2018年實施“兩票制”以來，醫藥流通行業業績趨于穩定。2024年第一季度和第二季度，行業營業收入分別同比增長0.1%和下降2.1%，母公司股東凈利潤分別同比下降1.3%和7.0%。該行業業績下滑主要是由于去年同期高基數等因素造成的，如院外藥品價格治理政策、醫療反腐敗影響等。但是現在這些因素已經開始消退。
政策層面提出，到2025年，將培育1-3家超過5000億元、5-10家超過1000億元的大型數字化、綜合性藥品流通企業。隨著“兩票制”的實施，藥品流通鏈條縮短，具有上下游資源優勢的龍頭企業更容易獲得業務。目前，醫藥流通企業規模不斷擴大，市場集中度不斷提高，整個行業呈現規模化、集中化的趨勢。大型連鎖龍頭企業有望在政策紅利下迎來發展機遇。
作為行業龍頭，新華保險標語牌國藥股份和上海醫藥表現出超過平均業績增長。前三季度，國藥股份營業收入380.29億元，同比增長4.10%，歸母凈利潤14.81億元，同比增長1.30%。;上海醫藥營業收入同期為2096.29億元，同比增長6.14%;歸屬于母親的凈利潤為40.54億元，同比增長6.78%。
具體來說，國藥股份深化北京直銷業務，目前正在推進業務創新轉型，加快從傳統藥品配送向提供完整醫療解決方案的轉型。在增量市場方面，公司重視帶量采購、國家談判等政策機會，增加市場份額。此外，公司還在推進“大麻藥”戰略，提高麻醉藥品供應鏈管理能力，麻醉藥品業務將是主要焦點。
上海醫藥既有商業，也有工業。其中，藥品CSO(合同銷售組織)業務持續賦能商業板塊快速增長，第三季度實現收入21億元，同比增長185%。2024年前三季度累計收入約61億元，同比增長176.3%。工業部門推動降本增效，第三季度收入同比下降9%，凈利潤增長13.81%。
保險資金背后的投資邏輯
今年以來，保險資金頻頻出售。截至目前，保險公司已在今年舉辦14家上市公司，標語牌數量創近四年新高。長城人壽先后舉辦贛粵高速(600269.SH)、江南水務(601199.SH)、城發環境(000885.SZ)、無錫銀行(600908.SH)和秦港股份(6013266).SH)。龍源電力是瑞眾人壽的標志(0916).HK)、中國中免(601888.SH);太保人壽標牌華電國際電力股份(10711).HK)、華能國際電力股份(09020.HK)等。
固定收益資產收益率持續下降。在前幾年大幅下降的基礎上，今年前三季度十年期國債收益率再次下降40BP，迫使保險資本在“類債股”上尋找機會。同時，經過三年多的調整，一些藍籌股和價值股的估值吸引力增強。從股息率來看，上海醫藥和國藥近12個月的股息率約為2.34%、2.48%。
9月以來，政策支持和資本市場穩定力度加大，機構投資者市場信心增強，包括保險資金，投資態度更加積極。股市的積極布局也給保險公司帶來了可觀的利潤。2024年前三季度，A股五大上市保險公司(中國人壽、平安、PICC、中國太平洋保險、新華保險)凈利潤總額為3190.26億元，同比增長約78%。
此外，監管部門還出臺了一系列政策，鼓勵保險資金等中長期資金進入市場。9月24日，金融監管總局局長李云澤在國務院新聞辦公室發布會上表示，要擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募股權投資基金，進一步加強資本市場投資;同時，督促保險公司優化考核機制，鼓勵保險資金進行長期權益投資。
除了資本市場的復蘇，保險資本標語牌的復蘇還與新的金融工具標準有關。如果權益投資以公允價值計量，變動計入當期損益，保險公司的利潤表將受到市場波動的很大影響。但標語牌后，可根據是否派駐董事，以長期股權投資或公允價值計量，其變動計入其他綜合收益進行后續計量，將有效降低股權投資帶來的當期利潤波動。
截至今年第三季度末，保險資本共重倉約700家上市公司，共計約1002.32億股。與第二季度末相比，增持約163億股，市值2.20萬億元，增長約1.04萬億元。可以預見，在政策鼓勵、資本市場修復、利率下降的背景下，保險資本對資本市場的投資仍然值得關注。更多股票資訊，關注財經365！