美債收益率周二(8月16日)小幅走高，因美國零售巨頭沃爾瑪公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)令人鼓舞，暗示美聯(lián)儲(chǔ)在對抗40年來最高位的通脹之際，仍有進(jìn)一步收緊金融環(huán)境的空間。
行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜多數(shù)上漲：2年期美債收益率漲7.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.272%，5年期美債收益率漲5.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.958%，10年期美債收益率漲1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.809%，30年期美債收益率跌1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.093%。
全球最大的實(shí)體零售商沃爾瑪周二公布了強(qiáng)于預(yù)期的季度數(shù)據(jù)，并上調(diào)了全年預(yù)期。該公司被廣泛視為美國消費(fèi)健康狀況的晴雨表。在發(fā)布財(cái)報(bào)后，沃爾瑪股價(jià)上漲了逾5%，成為周二標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票之一。
這份亮眼的財(cái)報(bào)顯然頗為出人意料。就在前不久，沃爾瑪公司還曾預(yù)警全年每股收益將下降9%至11%，為10周內(nèi)的第二次利潤預(yù)警。今年5月，該公司在下調(diào)業(yè)績指引后，股價(jià)曾遭遇1987年股災(zāi)以來最大單日跌幅。
隔夜同樣提振華爾街的還有DIY零售連鎖店家得寶，該公司公布了有史以來最高的季度銷售額和收益。
荷蘭國際集團(tuán)美國全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey表示，“我認(rèn)為沃爾瑪?shù)臄?shù)據(jù)存在一些積極因素。現(xiàn)在的感覺是，經(jīng)濟(jì)仍有一些動(dòng)力。雖然這是一件好事，但這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有更多工作要做。”
市場怪象：美聯(lián)儲(chǔ)越加息金融環(huán)境越寬松
值得一提的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在過去兩次會(huì)議上已連續(xù)宣布了75個(gè)基點(diǎn)的加息，為上世紀(jì)80年代初以來最為激進(jìn)的緊縮行動(dòng)。但金融市場眼下卻似乎正處于一個(gè)“怪圈”之中——美聯(lián)儲(chǔ)越加息，金融環(huán)境卻正變得越寬松。
雖然聯(lián)儲(chǔ)努力通過加息來遏制通脹，但整體金融條件已經(jīng)停止趨緊，這一結(jié)果與美聯(lián)儲(chǔ)希望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)背道而馳。所謂金融條件，即信貸的可獲得性及借貸成本。近來股市和信貸利差的反彈已經(jīng)使高盛的美國金融條件指數(shù)(FCI)等指標(biāo)回到了6月初的水平。經(jīng)通脹調(diào)整的長期實(shí)際利率下降，也令得金融條件變得更為寬松。
如下圖所示，高盛編制的美國金融條件指數(shù)自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議以來已回落了約80個(gè)點(diǎn)。該指數(shù)計(jì)入借貸成本、股票水平和匯率等因素。
從某種意義上說，市場環(huán)境寬緊程度的變化是由對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂推動(dòng)的，這種擔(dān)憂不僅促使市場降低了對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幅度的預(yù)期，還促使人們消化了明年降息的預(yù)期。
經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期導(dǎo)致的長期利率下降，直接或間接地令金融條件變得寬松，直接方式是通過借貸成本下降，間接方式則是透過股市等風(fēng)險(xiǎn)市場上漲。自6月份加息以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已上漲了13%，油價(jià)下跌了22%，10年期美國國債收益率回落了約70個(gè)基點(diǎn)，信貸市場也出現(xiàn)走高。
盡管上述場景可能為追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的交易員們所樂見，但對于美聯(lián)儲(chǔ)而言，卻無異于敲響了一記警鐘。
T． Rowe Price投資組合經(jīng)理Mike Sewell表示，“如果不進(jìn)一步收緊金融條件，通貨膨脹雖然可進(jìn)一步緩解，但不會(huì)回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平，你需要看到實(shí)際和名義收益率上升以及美元走強(qiáng)，只有這些才能幫助美聯(lián)儲(chǔ)收緊金融條件”。
不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果這一局面持續(xù)下去，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)變得更為“鷹聲嘹亮”。Vanguard高級(jí)投資組合經(jīng)理John Madziyire就表示，“美聯(lián)儲(chǔ)處境艱難，甚至光靠口頭指導(dǎo)看起來也已不夠，他們需要提高利率，或提供更能讓債券市場信服的可靠指引。”
今晚聚焦：美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要攜“恐怖數(shù)據(jù)”來襲
展望日內(nèi)，美國金融市場無疑將迎來本周最為關(guān)鍵的一個(gè)交易日：素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國零售銷售數(shù)據(jù)將率先出爐，而備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t將在隨后壓軸登場。
美國商務(wù)部將于北京時(shí)間周三20:30公布7月份零售銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)當(dāng)月整體零售銷售將環(huán)比增長0.1%，低于6月份1.0%的漲幅。核心零售銷售數(shù)據(jù)則可能環(huán)比下降0.1%。
在近期一系列好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幫助重振華爾街的樂觀情緒之后，這份零售銷售數(shù)據(jù)能否取得好于預(yù)期的表現(xiàn)，對于投資者而言顯然將非常關(guān)鍵，尤其是眼下美國消費(fèi)市場受經(jīng)濟(jì)前景和通脹的影響日益加深之際。
除了零售銷售數(shù)據(jù)外，定于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯然也將受到矚目。市場交易員們料將希望能夠在其中找到美聯(lián)儲(chǔ)未來政策風(fēng)向的線索，乃至一窺9月份的加息路徑。
值得一提的是，在7月貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾的一連串講話曾被市場人士解讀為鴿派，但在議息會(huì)議后登場的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員，言論卻普遍偏于鷹派。如此鮮明的反差，也將令市場人士更為渴望從美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中知道：人們當(dāng)時(shí)是不是真的誤讀了鮑威爾的表態(tài)？
聯(lián)邦基金期貨市場周二的走勢顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為59.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性為40.5%。交易員們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在明年3月份達(dá)到3.65%的峰值。
摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官Lisa Shalett表示，7月CPI較前值高點(diǎn)有所下降，這在一定程度上緩解了美聯(lián)儲(chǔ)的壓力，但核心通脹目前仍保持在接近6％的水平附近，這是美聯(lián)儲(chǔ)2％目標(biāo)的三倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個(gè)可持續(xù)的水平。
Shalett認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率接近核心CPI之前，美聯(lián)儲(chǔ)很難放慢加息步伐。加息50個(gè)基點(diǎn)仍然是市場主要預(yù)期，但25個(gè)基點(diǎn)的可能性很小，最近市場的反彈可能只是一次熊市反彈。